股票和资产购置之间的法律差异

购置股票的好处

• 简单和速度: 无需指定单个合同或重新记录标题。如果尽责是可管理的,交易可以更快地结束。
• 连续性: 法律实体保持完整,保留许可证、许可证和未经同意不得转让的合同,有些合同载有在资产交易中触发的禁止转让条款,但在股票交易中仍然有效。
• 卖主的税益: 卖主往往更喜欢股票销售,因为他们可能有资格享受资本收益处理,这通常比普通收入率更优惠.
• 中断:[雇员、客户和供应商往往看到最小的变化,因为该实体继续以同样的合法身份经营。

收购股票的缺点

• 承担所有负债:买方无法选择承担哪些负债,未知或或有负债成为买方的问题。
• 少数股东问题: 如果收购股份不到100%,少数股东可能拥有评估权或阻止某些行动.
• 失利的步入税基: 买受人以资产为目标的历史税基,这可能导致未来比买受人获得一个比公平市场价值更合理的资产购置额更高的折旧扣减额.
• 买方减低灵活性:买方获得整个业务,包括他们可能不希望的分部或资产。

什么是资产收购?

定义和机制

资产购置涉及购买企业的特定资产和负债,而不是购买其库存,买受人只购买资产购置协议(APA)明确列出的资产,这些资产可包括有形财产(设备、库存品、不动产)、无形财产(专利、商标、客户名单、商誉)以及某些假定的负债,如具体合同或债务,出售实体(通常是公司)保留出售中未包括的所有其他资产和负债,出卖人可以撤销或继续使用剩余资产进行经营,资产交易要求个人转让:有形资产销售单、知识产权转让和合同第三方同意。

购置资产所涉法律问题

由于买方选择了哪些资产和负债可以获取,资产购置提供了重大的责任保护。 一般来说,除非具体商定,买方不承担卖方的一般负债,包括侵权索赔、产品负债或纳税义务。 然而,某些法律学说仍然可以在欺诈、产品缺陷案件中的继承责任或批量销售法等情况下将赔偿责任强加给买方。 APA中的适当结构和明确的措辞至关重要。 此外,转移许多资产需要正式的文件:房地产契约、知识产权转让和合同更新。 获得第三方(如客户、地主、放款人)的同意可能耗费时间,并可能导致关键合同的重新谈判或终止。

资产购置的优点

• 责任盾牌: 买方可以避免继承未知或不想要的负债,包括过去的法律债权或未偿债务.
• 买方的税利: 买受人在所购资产中收到一个加价基础,允许更高的折旧和摊销扣除,减少未来的应纳税所得额.
• 选择收购:买方可以选择企业中最有价值的部分,留下业绩不佳的资产、多余的设施或遗留合同。
• 对一体化的更大控制:买方可以重新谈判合同,并首先就就业义务提出一个干净的手续(尽管可以适用某些法律,如WARN法)。

资产购置的缺点

• 复杂性和成本: 每项资产必须单独转让,需要更多的法律文件、第三方同意和可能有更多的关闭时间。
• 合同转让问题: 许多合同载有禁止转让条款,需要另一方当事人的同意,另一方当事人可以拒绝或要求特许权。
• 连续损失:许可证、许可证和政府批准不得转让,迫使买方重新申请。
• 卖方的税负不利:卖方在清算时可能面临双重征税(公司一级和股东一级),在收回可折旧资产时面临普通收入率,除非价格补偿,否则资产交易对卖方的吸引力会降低。
• 第三方通知: 有些国家的散装销售法要求通知债权人,这可以拖延关闭。

股票和资产购置之间的关键差异

责任转让

在收购股票时,所有已知和未知的赔偿责任自动转移给买受人,在收购资产时,除非明确假设,否则赔偿责任仍由出卖人承担。这一根本差别推动了大部分谈判:买受人通常倾向于资产交易以避免隐蔽风险,而出卖人则倾向于出售股票以转移负债并获得资本收益处理。但是,买受人在资产交易中仍必须恪尽职守,以查明潜在的后续责任风险,例如买受人继续出卖人的业务或使用同一名称,这可能会引发“事实上的合并”或“直接延续”理论下的债权。

复杂性和文档

从交易角度看,股票收购相对简单。 核心文件包括股票购买协议,可能包括代管协议,以及股东决议。 资产收购需要多种单独的工具:资产购买协议、销售单、租赁转让、知识产权转让、特定负债的假设协议以及第三方的同意。 这种复杂性意味着法律费用更高、时间更长、错误空间更大。 对于小型或直观的企业来说,股票交易往往更快。 对于资产基础复杂的大型企业来说,资产交易可能更前期,但提供更清洁的关闭后职位。

税务考虑

税收结果大不相同,影响很大。在股票收购中,买方继承了卖方的税收基础,资产完全折旧后往往较低,因此未来折旧率较低。卖方通常对股票出售支付资本收益税,如果长期持有股票,就应如此。在资产收购中,买方得到与资产之间分配的购买价相等的加价基础,从而能够提高折旧率和摊销扣减率。然而,如果按照CQ公司的结构结构,卖方可能承担双重征税:公司按资产销售所得纳税,股东在清算时再次纳税。此外,对SX公司或作为合伙企业征税的有限责任公司,双重征税效果被避免,但通常仍适用。买方通常支付保险费,以补偿卖方在资产交易中遭受的不利税处理。咨询税务顾问至关重要;资产收购中,资产收购中的分配方法 IRS提供了指导。

合同假设和同意

股票收购一般不需要第三方同意,因为法律实体仍然是同一当事方,如果目标方有有价值的客户或供应商协议,并附有不转让条款,这是一大好处,资产收购需要正式转让,而且往往需要对方的同意,如果拒绝同意,买方将失去合同,或者必须重新谈判,在某些情况下,卖方可能继续持有合同,然后将合同分包给对方,这工作混乱,同样,政府许可证和许可证(例如酒类许可证、环境许可证)在资产销售中可能无法转让,迫使买方重新申请,买方必须为这些问题花出时间和风险。

对股东和利害关系方的影响

股票收购直接影响到股东:买方收购股票,通常支付溢价。少数股东可能在许多法域拥有异议者的权利或评估权,允许他们向买方要求公允价值。 资产收购并不直接涉及股东;出售由董事会和多数股东投票决定,但少数股东通常不能阻止交易,除非交易相当于“出售几乎所有资产 ” , 触发公司法规定的股东批准。 资产收购的雇员不能自动转移——买方决定雇用哪一个雇员,卖方终止剩余工作人员。这可能造成就业和福利法,包括《工人调整和再培训通知法》的不确定性。 股票收购一般保持雇员关系,因为雇主实体保持不变,尽管合并工作仍然需要认真管理。

选择购置结构时应考虑的因素

股票和资产收购之间的决定决不是一刀切的。 这取决于战略目标、风险欲望、税收态势以及目标资产和负债的性质。 关键因素有:

• 目标负债简介: 如果目标有重大的未知负债或或有负债,资产交易会提供更安全的港口. 如果目标干净,风险最小,股票交易可能更简单.
• 买方和卖方的税位:[ 买方寻求未来减税有利于资产交易。 卖方寻求资本收益待遇有利于股票交易。 谈判往往涉及调整购买价格以弥合税收差距。
• 合同和许可证可携带性: 如果目标的价值严重依赖不可转让的合同或许可证,购买股票可能是唯一可行的途径。
• 集成复杂度: 对于无缝集成,对客户和员工的干扰最小,股票交易较为平稳. 资产交易允许干净的中断,但需要更多的前期工作.
• 监管环境: 某些行业(如保健,金融服务)有限制许可证和赔偿责任转让的条例,偏向于一种结构,而优于另一种结构.
• 塞勒的后交易计划: 如果卖方计划倒闭,资产出售可能更适合向股东分配现金。 如果卖方想完全退出,股票出售就简单了。

尽责无论结构如何都至关重要。 买方必须调查财务记录、诉讼历史、环境责任、知识产权所有权和合规情况。 要更深入地探索法律尽责最佳做法,请参考SEC关于并购披露的指导[ 或声誉良好的律师事务所的分析[Latham & amp;Watkins[]等资源。

四. 结论和最佳做法

股票和资产收购是完全不同的组合商业方法,每一种方法都有不同的法律和财务后果,股票收购提供简单和连续性,但迫使买方承担所有负债,资产收购提供了灵活性和责任保护,以牺牲复杂性和卖方潜在的税收不利条件为代价,成功的并购从业人员认识到,最佳结构在有效管理风险的同时符合双方的利益。

无论是买卖双方,在过程的早期都聘请有经验的法律和税务顾问。 起草精确的表述和担保条款、赔偿条款和关闭后契约可以减轻所讨论的许多陷阱。 对于购买方来说,资产收购往往需要彻底审查批量销售法,这些法律因州而异;法律信息研究所[提供了这些要求的概要。 对于股票交易的卖方来说,考虑到代管持有或收益,可以保护不受关闭后调整的影响。