了解投资者伙伴关系的法律框架

在谈判条款之前,必须把握投资者伙伴关系的法律环境。 这一框架包括联邦和州合伙法、证券条例和合同义务,它们因法域而有很大差异。 在美国,统一合伙法为一般合伙制定了默认规则,而有限合伙和有限责任公司则属于单独的章程。 大多数投资者合伙关系的结构是有限责任公司、液化石油气公司或公司,以限制个人责任,但实体的选择对治理、税收和投资者权利具有长期影响。

选择正确的法律结构

你选择的实体直接影响到投资者的分类、收益分配方式以及他们所控制的程度。

  • 有限责任公司 – 提供流转税和灵活的利润分享。 投资者通常成为成员或接受优先的单位。 运营协议可以创造多种类别的会员权益,允许定制瀑布和优惠堆。
  • 有限合伙企业 — — 一般合伙人管理企业,而有限合伙人则在不受管理控制的情况下提供资本。 这一结构在房地产、私人股权和电影融资中很常见。 有限合伙人只要不参与管理,就享有责任保护。
  • C-公司 – 风险资本偏爱风险投资,因为它允许多种类型的股票(常见的,首选的)和简单的股票发行。 C-公司面临双重征税,除非你选择S-公司地位,但它们提供了优势,比如第1202节下的资格小股排除和员工直接的选项赠款。

每一个结构都具有不同的国税局和国营公司委员会规定的法律义务。 您的伙伴关系协议必须与被选中的实体的治理文件一致 — — 经营有限责任公司协议、LP合伙协议或公司细则。 合伙协议和实体文件不匹配会造成冲突,而冲突需要花费很多时间来解决。

起草《全面伙伴关系协定》

伙伴关系协议是任何投资者关系中最重要的文件。 它必须明确界定所有当事方的权利、义务和期望。 依靠通用模板或握手交易来吸引诉讼。 以下是你需要深入探讨的基本内容。

作用和责任

具体指明每个伙伴的日常职责、管理权限和财政贡献。 投资者通常充当被动的资本提供者,但有些人可以占据董事会席位、咨询角色或主动业务职位。 明确划分哪些决定需要一致同意,而不是简单多数 — — 这可以防止以后在业务控制上发生争议。 比如,雇用首席执行官、承担超过门槛的债务或出售重要资产通常应该属于一致同意的范围。 您还应当确定如果伙伴未能履行职责会发生什么,例如财务贡献违约或严重违反非主管条款。

所有权和利润分享

界定每个伙伴拥有所有权的百分比和如何分配利润和损失。包括下列规定:[
计算时间表,以调整长期奖励办法——给予创始人的共同奖励为四年,但有一年的悬崖。投资者往往立即得到授权。 减少活动,如今后的筹资回合,应以明确的反稀释语言处理。 分配瀑布具体规定了先向投资者支付现金的顺序(通常有优先回报),最后按照所有伙伴的所有权百分比进行分割。许多投资者谈判一种清算优惠,即他们在任何其他分配之前获得投资。

决策过程

某些投资者要求对改变公司业务目的、发行新股权或签订超过一定美元数额的合同等具体行动拥有否决权。 具体指明决定是由简单多数、超级多数(如75%)还是一致同意作出的。 还要讨论董事会组成问题 — — 有多少席位由他们任命,以及董事会会议的频率。 典型的VC交易可能有一个由两名创始人、两名投资者代表和一名独立董事组成的五人董事会。

接纳和驱逐伙伴

包括增加新投资者的机制,如现有伙伴的第一拒绝权,以及取消未能履行义务的合伙人。 A购销协议可以管辖合伙人权益的出售,包括交叉购买(其他合伙人购买权益)或赎回(实体购买权益)等选择。 当合伙人想要退出、丧失能力或死亡时,这一点至关重要。你还应该具体说明利息的估价方法,如评估价值或基于收入倍数的公式。

解决争端

协议应该明确规定纠纷是交由调解、仲裁还是由法院解决。 许多机构投资者要求与JAMS或AAA等公认的仲裁员进行有约束力的仲裁,以避免无法预料的陪审团审判。 包括诉讼时的法律费用条款,以阻止轻率索赔。 一些创始人倾向于将纠纷留在州法院,以维护上诉权,但仲裁一般更快、更便宜。 考虑增加“枪”或“Texas射击”条款 — — 如果一方想退出,他们就提出价格,另一方也可以按价格买入或按价格卖出。

退出战略和解散程序

定义如何解散伙伴关系以及资产和负债的后果。包括允许多数持有者强迫少数持有者加入公司销售的“”拖拉式权利,以及允许少数持有者与多数持有者平等出售的“tag拖拉式权利 ” 。明确的退出战略保护创始人和投资者。还解决了如果伙伴关系终止会发生什么问题 — — 分配剩余资产、结束经营和取消实体。 许多协议都规定,如果至少两个合伙人留下来,伙伴关系将继续维持下去,避免在一方离开时非自愿解散。

法律尽职调查

投资者在投入资本前将进行广泛的法律尽职调查。 作为创始人,你必须通过审查和组织自己的法律记录来准备。 这一过程可以发现交易结束前需要解决的问题,因此可以早点开始。

财务记录审查

投资者希望看到经审计或审查的财务报表、纳税申报和现金流量明细表。确保您的账簿准确无误,所有收入的确认都遵循《公认会计原则》或《国际财务报告准则》。任何差异 — — 如未报告的负债或不一致的开支分类 — — 都可能破坏谈判或导致调整估值。 请您的会计师编制一套模拟尽职调查计划,包括损益报表、资产负债表和应收账款账龄。 对于历史数据有限的早期公司,投资者可以依赖预测的财务,但仍将核实资本使用和燃烧率。

知识产权审计

IP 全面审计是强制性的。 确认所有专利、商标、版权和商业秘密都由公司适当登记和拥有。 核实创始人和雇员是否签署了 IP 指派协议,明确将所有工作产品分配给公司。 缺少的任务是一种普通的红旗,可以杀死交易,特别是如果创始人在公司成立之前开发了核心技术。 您还应当检查潜在的侵权情况: 进行专利搜索、审查开源许可遵守情况以及文件域所有权。 投资者可能要求公司在关闭前申请临时专利。

合同义务审查

调查所有现有的合同:客户协议、供应商合同、租赁和就业协议。 找出任何与合伙企业有冲突的非竞争者、排他性条款或控制权变更条款。 例如,如果公司所有权发生变化,关键客户合同可以终止。 投资者会要求所有重大合同的副本,并可能要求第三方的同意。 还要审查就业协议是否具有意愿、解除合同义务以及适用于关键雇员的任何限制性契约。

监管遵守情况检查

确保您的企业遵守所有适用的法规,包括就业法(工资和工时、工人分类 ) 、 数据隐私(GDPR、CCPA ) 、 行业许可证(放款许可证、医疗认证)和环境标准。 不遵守规定会导致某些受监管行业投资者的处罚、罚款甚至刑事责任。 制定合规清单,并聘请监管咨询,如果您的企业经营的行业是严格监管的部门,如鳍技术、大麻或医疗。

遵约和监管问题

投资者伙伴关系最复杂的领域之一是遵守证券法。 当你接受金钱换取所有权时,你正在发行担保,联邦和州证券法适用。 搞错可能是灾难性的。

遵守证券法

根据1933年《证券法》,任何证券的出价或销售都必须在证监会登记,除非适用豁免。大多数启动合伙企业都依赖条例D的豁免(规则506(b)或506(c))),规则506(b)允许向无限数量的经认证投资者出售,加上最多35个未经认证的投资者,但禁止一般招标。规则506(c)允许进行一般性招标,但要求所有投资者都获得认证,并核实其地位。您必须在首次出售后15天内向证监会提交表格D,并遵守通常要求申报通知和收取费用的国家“蓝天”法。否则,投资者可能会要求退还其退款,并受到严厉处罚。与证券律师合作,确保您提供文件得到遵守。

详情见SEC的条例D页。

反托拉斯和具体行业条例

如果您的伙伴关系涉及竞争者或相当大的市场份额,那么如果交易价值超过阈值(每年调整),那么根据哈特-斯科特-罗德诺法案进行的反托拉斯审查可能是必要的。 同样,受监管的行业,如医疗、银行、保险和能源,也有额外的要求 — — 比如,得到国家保险部门或联邦储备局的批准。 尽早与法律顾问协商以避免可能吓倒投资者的拖延。

持续报告义务

通常,公开报告(例如S-1表格)在可能情况下是避免的,但有些风险交易要求每季度向投资者提供最新情况,包括财务报表、KPI报告和董事会会议记录。在伙伴关系协议中列入报告义务,具体说明报告的格式、时间和保密性。许多投资者要求公司在一定的天数内就任何重大不利变化发出通知。

知识产权

知识产权常常是企业的核心价值。 对知识产权所有权的含混可能扼杀投资,或导致多年后的诉讼。 你必须采取积极主动的做法。

伙伴关系协定中界定IP所有权

国家明确表明,公司创建的所有IP,包括创始人和雇员,都属于公司。投资者将要求保证没有第三方IP受到侵犯,公司对所有IP资产拥有明确的所有权。 考虑增加一个列出所有专利、商标、域名和版权注册的附表。 对于软件公司来说,包括一个使用的主要开源图书馆清单,并确保遵守许可证(例如,GPL可能会给专利许可证发放带来问题 ) 。

保护机密信息

将严格的保密规定纳入合伙协议。 要求投资者在收到任何实质性的非公开信息(如商业秘密、财务预测和客户名单)之前签署单独的不披露协议。 非竞争性和非邀约条款应该根据贵国法律是合理和可执行的。 许多国家限制非竞争性条款,因此考虑使用更窄的非邀约条款,禁止投资者雇用关键员工或邀客。

IP 转让协议

确保每个创始人和雇员都执行了IP指派协议。如果创始人使用个人资源(个人笔记本电脑、家用服务器)来开发代码或设计,那么澄清所有权的文件至关重要。投资者将在尽职调查期间对这些协议进行审计。对于承包商来说,确保以工作换工作的协议或指派到位。此外,考虑让创始人在闭幕时执行单独的“IP指派和确认”信件。

税务影响

合作结构对你和你的投资者都具有重大税务后果。 正确的规划可以节省资金,避免给所有各方带来意外。

实体的选择和税务后果

独资公司或S-Corp公司提供过关税收,即利润和损失流入个人纳税申报。独资公司面临双重征税——公司所得税加红利税——但允许以较低的公司利率再投资,并提供获得第1202条下合格小企业股票豁免的机会,该款规定,联邦所得税可免除高达1 000万美元的资本收益。风险资本公司通常更喜欢独资公司,因为它们有利于免税股票选择权的赠款,并允许容易发行多系列首选股票。如果你选择独资公司,就应意识到某些机构投资者(如养老基金)可能会限制过关投资。考虑合伙出资的税收影响:如果你为合伙企业提供有价值的知识产权,你可能会得到承认。

税务报告要求

过关实体每年必须向每个伙伴发放附表K-1,报告其收入、扣除和信贷份额。投资者可能还需要W-9,并且需要报告合伙企业的收入,以说明其个人收益。对于外国投资者,FATCA和FIRPTA(房地产实体)适用预扣税。确保你的会计团队为多州和国际档案做准备 — — 有些国家对过关征税,如加利福尼亚有限责任公司费或纽约的MCTMT。 你可能需要为非居民伙伴提交综合申报。

咨询IRS伙伴关系税准则,以说明最新的要求。

确定投资者赔偿的结构

投资者回报可以有多种形式:股息、可兑换纸币利息、专卖公司单位的优先收益或退出时的资本收益。 每种收益都有不同的税收待遇。 分割作为普通收入或限定股利应纳税;资本收益通常以较低税率征税。可兑换纸币可以产生必须摊销的原始发行折扣。与税务专业人员合作,以税收效率的方式为双方安排支付。 许多投资者倾向于允许他们推迟征税直至退出的结构。

其他关键考虑

除了上述主要章节之外,几个细微的问题可以造成或打破伙伴关系,这些问题在早期谈判中往往被忽视。

个人责任保护

正确的法律结构限制了每个合伙人对其投资的责任。 确保你实体能够适当地形成和维护—— 提交年度报告,保持单独的银行账户,如董事会会议记录等文件手续,避免个人资金和商业资金混合。 将公司面纱弄混或无法维持公司手续,是一种真正的风险。在有限责任公司中,单人有限责任公司面临法院的额外审查。 考虑订立明确阐明有限责任性质的业务协议。

信托义务

合作伙伴应相互履行关心和忠诚的义务。 普通合伙人和管理人员必须本着伙伴关系的最佳利益行事,避免自我交易。 投资者可以在协议中放弃某些信托义务,但这种放弃必须明确合理。 例如,在董事会任职的风险投资家仍对公司负有信托义务,但合伙协议可以允许投资者在某些情况下竞争。 理解法院严格解释信托义务,因此任何放弃都应严格起草和披露。

防止稀释条款

成熟的投资者经常谈判 反稀释保护,如果公司下一轮以较低价格发行新股,则调整其所有权百分比。 全面反稀释是最激进的 — — 它将投资者每股的价格调整到新的低价,严重稀释的创始人。 加权平均反稀释更为常见,并且有两种形式:基础广泛和狭隘。 广义加权平均包括计算中所有未偿股,这更有利于创始人。 在达成一致之前,了解对创始人股权的影响。 一些投资者还要求提供“按付待付”条款,如果它们不参与未来几轮,则减少反稀释权。

信息权与理事会

较大的投资者通常要求季度财务报告、年度预算和检查帐簿的权利,他们也可以要求获得董事会席位或观察员的权利,仔细界定这些权利的范围——例如,将董事会观察员的权利限制在一个人之内,并要求达成保密协议,保护诸如商业秘密或客户名单等敏感信息,将其标明为机密,考虑单独制定信息权利时间表,确切列出必须提供哪些报告和何时提供,较小的投资者只能收到一份简要年度报告。

结论

与投资者建立伙伴关系提供了巨大的增长机会,但前提是法律基础是坚实的。 伙伴关系协议中的每一个条款都必须有远见地进行谈判,从所有权和控制到遵守和退出。 与熟悉你行业和投资者伙伴关系具体要求的有经验的法律顾问合作。 通过积极主动地解决这些法律考虑,你能够建立一种支持长期成功和尽量减少冲突的关系。

进一步阅读时,请查看 证券管理局关于建立伙伴关系的指南[和关于伙伴关系协议的一条。关于知识产权问题,USPTO专利基础[提供了一个良好的起点。最后,请参考SEC经认证的投资人规则,以确保你的投资人类别符合资格。