Розуміння законів про банкрутство та їх роль у бізнес-аккреації

Законопроекти банкрутства встановлюють правову основу для компаній, які не можуть відповідати своїм фінансовим зобов’язанням. Ці закони надають структурований процес реорганізації бізнесу для відновлення платоспроможності або ліквідації активів для погашення кредиторів. Специфіка положень варіюється в залежності від юрисдикції - наприклад, Кодексу США за прізвищою 11, Закону про неплатоспроможність Великобританії 1986, або Закон про банкрутство Канади та неспроможність - але основні цілі залишаються незмінними: для балансу інтересів боржників, кредиторів та інших зацікавлених сторін, максимізації вартості майна.

Для покупців бізнесу, закон про банкрутство створює як можливості, так і підводні камені. На відміну від стандартних угод, придбання банкрутства працюють під судовим наглядом, з кредитними комісіями, автоматичними рештками, а також суворими процесуальними вимогами, які можуть диктувати або порушувати умови угоди. У статті розглянуто критичні шляхи банкрутства, які впливають на угоди про придбання бізнесу, і надає дієві уявлення для покупців і продавців, які направляють непідконтрольними операціями.

Режими банкрутства, що діляться загальними цілями, але юрисдикційні відмінності. У Сполучених Штатах глава 11 дозволяє боржнику залишатися у розпорядженні і запропонувати план реорганізації, в той час як глава 7 мандат ліквідації через довіреність. Процес адміністрування Великобританії нагадує главу 11, але статутний мораторій є коротшим і кредиторами, які займають більше повноважень. Канадські провадження за Законом про кредитні органи компаній (CCAA) пропонують гнучкість аналогічна главі 11, тоді як Банкрутство і неплатоспроможність Акт (BIA) регулюють менші витрати. Покупці, які діють на кордонах, повинні враховувати ці відмінності при структуруванні транскордонних зборів або зовнішньому.

Як правильно задавати стратегії з банкрутства

При цьому компанія є неплатою або вже подала на банкрутство, процес придбання різко від стандартної угоди M&A. Банкрутство вводить шар судового нагляду, кредитних комісій, а також автоматичних залишків, які можуть затримати або диктувати умови угоди. Нижче наведені основні ефекти і як вони зрушують баланс між покупцям і продавцем.

1. Визначення оцінки в неускладнених операціях

Банкрутство часто відхиляє оцінку компанії через його невідкладну потребу в капіталі, декларування доходів, а також ризик продажу активів. Покупці можуть зазвичай вести переговори з нижчими цінами - в будь-який час пені на доларі за активами - але повинні фактор у витратах правового провадження, потенційного судового процесу, а також часове значення грошей. Методи оцінки з традиційними DCF і зіставленням до аналізу активів або ліквідації значення. Наприклад, за U.S. процедури банкрутства, «стабільний коньєр» може встановлювати базову ціну, яка інша ставка повинна збитих бендиктів, повинні збитих бенк

За базовою ціною покупки, покупцям також необхідно враховувати витрати на транзакції, які їсти в повернення: юридичні збори для фахівців з банкрутства, витрати на погодження, якщо угода падає через, і невибагливі ескрони, необхідні кредиторами. Ці фракційні витрати можуть зменшити ефективність знижка на 10 до 20 відсотків. Досвідчені покупці будують ці витрати на фінансові моделі і встановлюють заказні ціни відповідно.

2. Розширені вимоги до обов'язків з клієнтами

Due diligence в угодах про банкрутство є поза стандартними фінансовими та оперативними відгуками. Покупці повинні розслідувати:

  • Preferential Transfer: Платежі, зроблені для кредиторів, незадовго до подачі, можуть бути заставлені довіреними, потенційно створюючи зобов'язання для покупця, якщо не належним чином не виключено з придбання активів.
  • Виконавецькі контракти: Оренди, ліцензії та угоди про постачання, які не повністю виконані, можуть бути прийняті, відхилені або приписані з затвердженням суду. Відмова може порушити операції, при цьому припущення може вимагати залік останніх за замовчуванням.
  • Незабезпечені вимоги кредиторів: Кредитори можуть об'єктуватися на продаж, що означає, що активи нецінені або що процес не може максимізувати повернення. Їх заперечення може затримати закриття або силові регулювання цін.
  • Податкові наслідки: Банкрутство може створювати унікальні атрибути оподаткування, такі як NOL, які можуть обмежуватися вбудованими правилами отримання під розділ 382 Кодексу внутрішнього доходів. Покупці повинні моделювати сценарії оподаткування перед торгами.
  • Внутрішньоправові та нормативні зобов’язання: Контаміновані властивості або припинення нормативних дій може прикріпити покупця навіть у продажу активів, залежно від порядку суду та чинного законодавства.

Згідно з даними , Комісія з питань публічної діяльності , придбання публічної компанії в банкрутстві вимагає детальних розкриття про процес продажу, процедури торгів та потенційні конфлікти інтересів. Покупці повинні залучати аудиторів та консультантів з навколишнього середовища, щоб уникнути сюрпризів.

У зв'язку з своєчасністю розгляду справ у процедурі банкрутства є компресовано — від 4 до шести тижнів від стеблінгу коня до проведення аукціону. Покупці повинні допитати ризики і прийняти, що не кожен питання може відповісти. Практичний підхід полягає в виявленні «поглиблених» питань рано і переговори щодо регулювання цін або захисту від невибагливих питань для менш критичних питань.

3. Альтернативні структури деаль під банкрутством

Стандартні структури придбання часто необхідно модифікувати для дотримання правил банкрутства. До умов відносяться:

  • Придбання активів в 363 продажу (U.S.): Під розділ 363 Кодексу про банкрутство, боржник може продавати активи безкоштовно і прозорість ліцензій і претензій, з затвердженням суду. Це найпоширеніший метод придбання дистиційних активів швидко. Покупець отримує чистий титул, а приступи розподіляють кредиторам відповідно до пріоритету.
  • Сток-купівля або план реорганізації: У Розділі 11-ти випадку покупець може придбати всю компанію боржника через підтверджений план, в результаті чого певних зобов'язань і надання рівності кредиторам. Ця структура дозволяє покупця зберігати NOLs і контракти, які не можуть передаватися в продаж активів.
  • Pre-packaged Banking: Компанія веде переговори про продаж або план реструктуризації перед поданням, потім отримує схвалення суду швидко, починаючи з 30 до 45 днів,—мінимізуючи порушення операцій та довіри клієнтів.
  • Кредит торгівля: Захищені кредитори можуть використовувати свої борги як валюту для проведення ставок на активи, ефективно приймати права без готівкових вкладів. Це може пред'явити сторонні пропозиції та зменшити конкурентну напругу.
  • Joint Venture або стеблінгу кінного аукціону: Покупець може ввести як стеблувальний коней, щоб встановити ціну підлоги, потім взяти участь в аукціоні з перевагою захисту від розривів, якщо не заборонено.

Кожна структура здійснює відмінні податкові, відповідальність та процесуальні наслідки. Покупці повинні тісно працювати з радником з питань банкрутства, щоб вибрати оптимальний шлях, заснований на профілі боргів, кредитної динаміки та планах постеквізії покупця.

4. Навігація правових ризиків та обмежень

Законодавство про банкрутство надасть кілька ризиків на придбаннях, які не присутні в здорових операціях:

  • Суховий відповідальність: У деяких юрисдикціях, покупцям можуть спадок непровисних податків, екологічних зобов'язань, або дефектів продукту, навіть якщо вони купують активи «безкоштовно і прозоро». Суди оцінювають фактори, як безперервність бізнесу, помітки кредиторам, а також ціну придбання автокрісла.
  • Автоматичний решта: Після подачі заяви про банкрутство, автоматичне перебування перешкоджає будь-яким зборам або рекламам без узгодження суду. Покупці повинні отримати дозвіл на продовження з боргом або закриттям, що може додавати тижні до своєчасності.
  • Кредіторські виклики: Незабезпечені кредитори або представники комісій можуть об’єктуватися на продаж, якщо вони вважають, що вона виступає всередині або недооцінки активів. Успішні заперечення можуть змусити покупця підняти свою пропозицію або відмовитися від угоди.
  • Fraudulent Transferance: Якщо ціна покупки вважається меншою, ніж «обумовлене значення» і боржник був неплаттям, довірник може розірвати протягом декількох років транзакції. Покупці повинні отримати платоспроможності думки і забезпечити ціну приблизно справедливе ринкове значення.
  • Незакінченні за замовчуванням у договорах: Якщо покупець бере контракт, але не може вилікувати останні за замовчуванням, контрагент може призупинити пошкодження або відхилити відкладення.

Покупці повинні наполягати на широкій незгоді та ескорту, щоб пом'якшити ці ризики, зокрема, такі захисти часто обмежуються продажами банкрутства. A 2023 розшукав опитування M&A від Jones Day] підкреслює, що покупці повинні покладатися переважно на власний Due diligence, а не продавців.

Переваги придбання бізнесу в банкрутстві

При цьому процес занурюється з складністю, купуючи дискетовану компанію, може значно вигідно вжити:

  • Закупівля ціни: Дістресовані продавці приймають круті знижки для досягнення швидкого виходу. Прискорювачі можуть торгувати на 40 до 60 відсотків вартості заміни, пропонуючи суттєве випереджання для інвесторів з поворотом.
  • "Free and clear" title: З погодженням суду активи перераховуються без більшості обтяжень, знижуючи майбутній ризик-податком. Покупець не несе торгівельних боргів, зобов'язань з оренди або інших неналежних зобов'язань.
  • Будь ласкаво просимо до виконання небажаних зобов’язань: Виводити договори та орендні угоди можна припинити, дозволяючи покупцям реструктуризації операцій без неточних штрафних санкцій.
  • Доступ до кваліфікованих робітників та частки ринку:. Операційний бізнес може зберігати цінні працівники та взаємини клієнтів за часткою вартості заміни. Забезпечуючи ключ персоналу через KERPs може зберігати інституціональні знання.
  • Спечений і певне: Суд-випробувано аукціони забезпечують чіткий часовий і обов'язковий процес, що знижує ризик виникнення продавця або конкурує нестверджених торгів за межами процесу.

Для покупців з досвідом роботи, придбання банкрутства пропонують унікальну можливість придбання активів зі знижкою та відновлення прибутковості. Однак ці переваги часто знижуються швидкістю, необхідну в суді, і обмежений час проведення судової експертизи. Покупці повинні мати попередньо затверджений фінансування і готовий план інтеграції.

Виклики та призи для покупців

У той же правовий каркас, який дозволяє дешево придбання, також створює суттєві перешкоди:

  • Уважність в термінах: випадки банкрутства можуть перетягнути протягом місяця або років, особливо якщо об'єкти файлів кредиторів або боржника шукає декілька розширень. Покупець зобов'язується припинити до закриття.
  • Компетивний торг: Суд може вимагати проведення аукціону, закріпивши покупця для збільшення його пропозиції або втратити угоду. Складання кінних захистів (збійні комісії від 2 до 3 відсотків) частково компенсують, але не гарантують успіх.
  • Облік заяв та гарантій: Продавці зазвичай пропонують кілька випадків, якщо будь-які відповіді на продаж банкрутів, залишивши покупців, щоб покладатися на власний старан. Як-і продажі є нормою, а недемні періоди є короткими.
  • Інтеграційні виклики: Бізнес може втратити ключові співробітники, постачальники, або клієнти під час процесу банкрутства, які вимагають значних після закриття інвестицій для відновлення довіри та операцій.
  • Потенціальний для вирішення проблем: Якщо замовлення продажу оскаржено, закриття може бути затриманий або операція, яка недійсна. Покупці повинні звернутися до «пошуку» звернення або домовитися про виплату.
  • Зміна ризиків: Придбання не вдалося бізнесу може зв'язати покупця з відмовою в очах клієнтів, партнерів та ЗМІ. Стратегія чітких комунікацій є важливою.

Уважні покупці, які пом'якшують ці підводні камені шляхом залучення консультанта з банкрутства до вирішення питання, підтримуючи трубопровод потенційних цілей, і підвищують гнучкість фінансування на умовах, щоб забезпечити розширені строки.

Основні моменти для продавців, які вводять банкрутство

Компанії, які розглядають банкрутство як стратегічний рух, або вимушені в нього фінансовим дистресом, - уважно думають про можливості придбання:

  • Помикання подачі: План попередньо упакованого може зберегти значення і прискорити продаж, в той час як більш тривалий процес може erode goodwill і впевненість клієнтів. Уповільнення в повільному періоді доходів може мінімізувати оперативне збої.
  • Вибір стібки коня: Раннє зобов’язання від авторитетного покупця стабілізує процес і встановлює ціну підлоги. Продавці повинні vet торги для фінансової спроможності та оперативної експертизи.
  • Кредіторські переговори: Захищені кредитори можуть знадобитися для кредитної пропозиції, яка може обмежити можливість продавця в магазині угоди. Залучення неналежних кредиторів рано може побудувати підтримку угоди.
  • Затримка роботодавців: Пропозиція ключових планів утримання співробітників (KERPs) може тримати талант на місці під час переходу. Зниження ключових кадрів може знищити значення перед закриттям продажів.
  • Публічні зв’язки: Очистити звіт про те, чому банкрутство є необхідною і як придбання принесе користь зацікавленим сторонам, допомагає підтримувати ділові відносини і зменшити клієнтський шприц.

Продавці повинні також розглянути податкові та бухгалтерські наслідки банкрутства, включаючи потенціал скасування боргового доходу та вплив на невиконання НОЛ. Зважаючи на те, що податковий консультант рано може уникнути неприємних сюрпризів при закритті.

Роль судів банкрутства та довірених

Банкрутство суддів виступають як воротарами з придбання угод. Вони повинні затвердити процес продажу, включаючи процедури торгів, розірвання комісій, а також остаточний договір купівлі. Стандарт затвердження є «підрядним судовим судом» або, в деяких юрисдикціях, «найкращих інтересів нерухомості». Суди також вирішують заперечення від кредиторів, держателів капіталу та інших сторін. Судді мають широкий вибір шансів відхилити продаж, які вони знаходять недобрим або процесуальним чином неправдано.

Довірники або експерти можуть бути призначені, якщо є докази порушення або шахрайства. У таких випадках довірені ручають продажі -часто більш агресивно - і можуть викликати прекурсійні операції для відновлення активів кредиторів. Покупці повинні бути підготовлені для збільшення скуштини, коли довірений бере участь. Довірені є фінансовими для нерухомості, не для боржника, і вони можуть відхилити низькі ставки або вимагати більш високу плату за розрив.

Міжнародні випадки банкрутства додають складності. Під час транскордонних рамок, як UNCITRAL Модель Закону про заборону перехресного оформлення , може бути визнаний зовнішньоекономічний процес, що дозволяє покупцям спиратися на місцевих судах, але також підпорядковані транзакції до внутрішніх претензій. Суди різних юрисдикцій можуть досягати конфліктних висновків про власність або визнання пріоритетів.

Для багатонаціональних цілей, покупцям необхідно звернутися до ухвал, які координують провадження у сфері юрисдикцій. Суди США, Великобританії та Канади мають протоколи для транскордонного співробітництва, але кожен випадок вимагає індивідуальних угод.

Аналіз даних таближення інформації про банкрутство

Реструктуризація Герц (2020–2021)

Hertz подав на посаду глави 11 в травні 2020 року після вимог до прокату автомобілів у паніку. Компанія вибрала конкурентну торгівля за секцією 363, в результаті приймає тендер з консорціум інвесторів, включаючи Knighthead Capital та Certares. Угода цінувала Hertz на 4,3 мільярди доларів, добре нижче її передпандемічної ринкової капели. Ключові уроки: процес банкрутства ввімкнено обшивку орендних автопарків, але часовий час був розширений за умови виявлення кредитних об'єктів та виникнення нових інвесторів з більшими ставками. Аукціонування показало кілька раундів торгів, демонструючи, як конкурентний натяг може приводити ціну.

Придбання іграшок “R” Us UK Assets (2018)

Після іграшок «R» У нас ввели адміністрування в Великобританії, активи роздрібної мережі були продані в консорціум набутиків. Продається включало 55 магазинів і назву бренду, але дозволило покупця відхилити підшкірні оренди. Операція висвітила важливість швидкості — адміністратори прагнули швидко зберегти значення, змушуючи торгівля, щоб завершити аудит протягом тижнів. Покупець, повернувся приватним капіталом, веде угоду, яка виключила більшість зобов'язань з спадщиною, але також довелося прийняти, що портфоліо магазину включено тільки найприбутковішими місця. Справа ілюструє, як продажі адміністрації в Великобританії може бути швидше, але менш гнучким.

Патенти та IP в банківській сфері Продаж: Nortel мережі

Нортел 2009 Банкрутство в Канаді та США призвело до продажу запатентованого портфеля за $4,5 млрд до консорціуму, включаючи Apple, Microsoft та інші. Аукціон був енергійно відпущений, а суд повинен було вирішувати спори щодо розподілу доходів між юрисдикціями. Справа демонструє, наскільки складні активи IP можуть залучити високі ставки навіть коли операційний бізнес не вдалося. Процес продажу проголосував майже два роки, за рахунок часу та вартості банкрутств, що залучені нематеріальних активів. Покупці ІП в банкрутства повинні проводити ліцензування пошуків і забезпечити, що суд замовляє чітке звання безкоштовної обтяжки.

Придбання активів Аліта (2017–2020)

Авіакомпанія Аліталія підкорила кілька процедур банкрутства перед його активами, які були остаточно придбані державно-відповідними консорціумами. Процес залучений до регулювання державної допомоги ЄС, кредитних заперечень та політичних переговорів. Продається включила бренд Аліта, слоти та флот, але покупець відхилявся від більшості трудових контрактів Алітлії та оренди літаків. Справа висвітлює, як державні інтереси можуть взаємопов’язати з законодавством про банкрутство, особливо в галузях промисловості, визнаних стратегічно важливим. Покупці повинні бути підготовлені для розширених часових та політичних перешкод у таких операціях.

Практичні кроки для покупців в банківській видачі

  1. Engage спеціалізований юридичний радник рано Адвокати банку розбирають судові процедури, правила місцевого призначення, тактики переговорів з кредитними комісіями. Не варто спиратися на генеральний консультант з питань цих транзакцій.
  2. Препаратний гнучкий план перевірки Визначте основні ризики — податок, екологічна, зайнятість — і розвивав часовий ряд, який вирівнюється з розкладом суду. Пріоритетні напрямки, які можуть порушувати угоду і приймати меншу певненість на некритичних питаннях.
  3. Посилення фінансування швидко Багато продажі банкрутства вимагають підтвердження фінансування протягом днів виграшної ставки. Попередньо врегульовані борги або зобов'язання капіталу є важливим. Уникайте контингентів, які можуть призвести до згоряння фінансування.
  4. Неготуйте захисти ставок Договір про стеблонг кіну повинен включати в себе обґрунтовані витрати на розрив (2 до 3 відсотків вартості транзакцій) і відшкодування коштів на покриття витрат, якщо не заборонено. Вищі комісії можуть бути гарантовані для складних угод.
  5. Plan для інтеграції до закриття Отримання дозволу суду на управління доступом, ІТ-системами та даними клієнтів в період проведення перевірок. Починайте планування інтеграції перед проведенням аукціону, щоб забезпечити плавний перехід.
  6. Помічники постійно розвиваючі Кредитування, нові торги, а також ухвали можуть змінювати краєвид на ніч. Сформуйте команду, щоб відстежувати всі потоки та дати слуху.
  7. Prepare для після закриття судового процесу Навіть після продажу закритих, кредиторів або довірених можуть викликати операцію на підставі шахрайського передачі або неадекватної ціни. Поважати ретельно документацію процесу та ціноутворення.

Висновок

Закони про банкрутство, що стосуються бізнесу, пов'язані з введенням судового нагляду, вичерпне часові лінії, спеціальна динаміка оцінки та унікальні юридичні ризики. Для покупців потенціал придбання активів зі знижкою та безкоштовно більшості об'єктів збалансований потребою у швидкому аудиті, обмежених гарантій, а також можливість конкурентного торгування. Продавці, зокрема, повинні орієнтуватися на інтереси кредиторів, процесуальні скидки, а також суспільне сприйняття для досягнення успішної угоди.

Чи варто дотримуватися незадоволеного активу через розділ 363 продажу, план реорганізації або попередньо упакованого банкрутства, сторони, які розуміють правовий ландшафт і залучати досвідчених консультантів, краще позиціонують для захоплення цінності. Як економічні цикли продовжують виробляти диспресовані компанії, перехоплення між законодавством про банкрутство і M&A залишать критичну область зосередження для власників в усьому світі. Ключовим є підготовка: підкладка фінансування, консультування та інтеграційні плани перед тим, як виникне можливість, і переміщення рішуче коли це робить.

Для подальшого читання консультуйтеся з U.S. Суди, що здійснюють банкрутство, ресурси та Накази СЕК про розкриття банкрутства] для публічних компаній. Додаткові вказівки можна знайти в Американська бібліотека Інституту банкрутства та Служби інсолідності Великобританії