Роль права партнерства в слияниях и поглощениях

Слияния и поглощения (M&A) представляют собой некоторые из наиболее преобразующих событий в жизненном цикле бизнеса. Независимо от того, стремится ли компания расширить свою долю на рынке, приобрести новые технологии или достичь операционной эффективности, правовая основа, регулирующая эти транзакции, сложна и многогранна. В то время как корпоративное право, регулирование ценных бумаг и антимонопольные соображения часто доминируют в разговоре, право партнерства играет столь же важную роль, особенно когда вовлеченные организации организованы как партнерства или когда структура сделки включает интересы партнерства. Понимание того, как право партнерства взаимодействует с M&A имеет важное значение для бизнес-лидеров, внутренних консультантов и инвесторов, которые хотят плавно перемещаться по этим сделкам и избегать дорогостоящих ловушек.

Партнерское право определяет права, обязанности и обязательства партнеров, и оно регулирует формирование, функционирование и расторжение партнерских отношений. В контексте M&A эти принципы становятся непосредственно актуальными, когда партнерства сливаются, когда партнерство приобретает другой бизнес или когда корпорация приобретает партнерство. Правовой режим интересов партнерства, необходимость согласия партнера и распределение обязательств являются лишь несколькими областями, где партнерское право формирует результат сделки. Эта статья обеспечивает авторитетное исследование роли партнерского права в слияниях и поглощениях, предлагая практические идеи и практические рекомендации для специалистов, участвующих в этих сделках с высокими ставками.

Понимание законодательства о партнерстве в M&A

Прежде чем углубляться в конкретные функции законодательства о партнерстве в ходе M&A, полезно установить четкое понимание того, что влечет за собой право о партнерстве и как оно применяется. Закон о партнерстве в Соединенных Штатах в основном вытекает из государственных уставов, в первую очередь из Единообразного закона о партнерстве (UPA) и Пересмотренного единого закона о партнерстве (RUPA), которые были приняты в различных формах большинством государств. Эти законы устанавливают правила по умолчанию для управления партнерством, но партнеры, как правило, могут изменять эти правила посредством письменного соглашения о партнерстве. Именно это взаимодействие между законодательными неисполнениями и договорными положениями делает законодательство о партнерстве гибким и сложным в контексте M&A.

Типы партнерств, относящихся к M&A

Не все партнерства одинаковы, и тип партнерства, участвующего в сделке M&A, значительно влияет на юридический анализ. Три наиболее распространенные формы - общие партнерства (GP), партнерства с ограниченной ответственностью (LP) и партнерства с ограниченной ответственностью (LLP). Каждый из них имеет различные характеристики, которые влияют на то, как структурированы и выполняются слияния и поглощения.

  • Общие партнерства: В общем партнерстве все партнеры разделяют равные обязанности по управлению и несут личную ответственность за долги и обязательства партнерства. Эта неограниченная ответственность может быть серьезной проблемой в M&A, поскольку покупатель может наследовать эти обязательства, если не будут предприняты шаги по ограничению воздействия. Общие партнерства менее распространены в крупных M&A сделках из-за риска ответственности, но они все еще появляются в небольших сделках и в некоторых отраслях, таких как недвижимость и профессиональные услуги.
  • Ограниченные партнерства: Ограниченные партнерства состоят, по крайней мере, из одного генерального партнера (который управляет бизнесом и имеет неограниченную ответственность) и одного или нескольких ограниченных партнеров (которые вносят капитал, но имеют ограниченную ответственность и ограниченные роли управления).В сделке M&A обычно требуется согласие генерального партнера, и ограниченные партнеры могут иметь права на одобрение, если сделка изменяет их экономические интересы или цель партнерства. Структура LP делает их популярными для инвестиционных фондов, венчурного капитала и синдикации недвижимости.
  • Партнерства с ограниченной ответственностью (LLP): ТОО предлагают всем партнерам защиту от личной ответственности за долги и проступки других партнеров, что делает их предпочтительной структурой для профессиональных сервисных фирм, таких как юридические фирмы, бухгалтерские фирмы и консультанты. Когда такие фирмы участвуют в M&A — например, когда одна юридическая фирма сливается с другой — структура ТОО требует тщательного внимания к положениям о согласии партнеров и переносимости защиты ответственности в разных юрисдикциях.

Понимание того, какой тип партнерства участвует, и является ли целью сделки само партнерство или корпоративный субъект, имеющий интересы партнерства, является первым шагом в применении законодательства о партнерстве к процессу M&A.

Роль права партнерства в слияниях и поглощениях

В то время как корпоративное право регулирует механику продаж акций, покупки активов и законных слияний с участием корпораций, законодательство о партнерстве предоставляет правила для сделок, которые включают партнерства в качестве покупателей, продавцов или целей. Ниже приведены ключевые роли, которые партнерство право играет в M&A.

Управление ответственностью

Одна из наиболее значительных проблем в любой сделке M&A заключается в том, как обрабатываются обязательства. В общем партнерстве каждый партнер несет совместную и порознь ответственность за все обязательства партнерства. Это означает, что приобретающая фирма, которая покупает активы общего партнерства, может быть подвержена прошлым долгам партнерства, ожидающим судебного разбирательства и другим условным обязательствам - даже если соглашение о покупке пытается их исключить. Закон о партнерстве предусматривает механизмы управления этим риском, такие как требование согласия кредиторов или структурирование сделки как покупка интересов партнерства, а не активов.

В товариществах с ограниченной ответственностью и ТОО ответственность более ограничена, но приобретающая сторона все еще должна выполнять тщательную должную осмотрительность по обязательствам товарищества. Например, если партнер с ограниченной ответственностью продает свою долю третьему лицу, новый партнер вступает в обязанности партнера по продаже и может стать ответственным за взносы или компенсации в соответствии с соглашением о партнерстве. Закон о партнерстве также рассматривает влияние слияния на существующие обязательства посредством законодательных положений, которые либо продолжают ответственность, либо требуют процедуры роспуска. Понимание этих правил имеет важное значение для переговоров о компенсационных оговорках и структурирования сделки для минимизации воздействия.

Требования к согласию партнеров

Соглашения о партнерстве почти всегда содержат положения, требующие одобрения партнера для фундаментальных изменений, включая слияния, продажи практически всех активов или допуск новых партнеров. В соответствии с УПА и RUPA, если соглашение о партнерстве не предусматривает иное, слияние или преобразование партнерства обычно требует единогласного согласия всех партнеров. Это может быть нарушением сделки, если один партнер возражает, что приводит к необходимости положений о выкупе или процедур роспуска.

На практике согласие партнера часто является одним из наиболее спорных вопросов в партнерстве M&A. Для более крупных партнерских отношений со многими партнерами получение единогласия может быть непрактичным. В результате многие современные партнерские соглашения включают положения, которые позволяют голосовать за большинство (например, 75% или 80%) для одобрения слияния или продажи. Ограниченные партнерства могут относиться к генеральному партнеру и ограниченным партнерам по-разному, требуя только согласия генерального партнера на определенные действия, но любое изменение, которое существенно влияет на экономические права ограниченных партнеров, как правило, требует их согласия. Неполучение необходимых согласий может аннулировать сделку и подвергнуть генерального партнера претензиям о нарушении фидуциарной обязанности.

Процедуры роспуска и реструктуризации

При участии товарищества в слиянии или приобретении само юридическое лицо может быть распущено или реструктурировано. Закон о товариществе предусматривает конкретные процедуры роспуска, включая прекращение дел, выплату кредиторов и распределение оставшихся активов партнерам. При статутном слиянии с участием двух товариществ выжившее предприятие принимает на себя активы и обязательства обоих, но невыживающее товарищество должно быть расторгнуто в соответствии с законодательством штата.

Для сделок, в которых партнерство приобретается корпорацией или LLC, партнерство может быть необходимо преобразовать в другой тип организации до завершения сделки. Во многих штатах есть законодательные положения о преобразовании, которые позволяют партнерству стать обществом с ограниченной ответственностью или корпорацией, не вызывая полного роспуска. Однако налоговые соображения часто влияют на это решение, поскольку преобразование партнерства в корпорацию может рассматриваться как налогооблагаемое событие. Закон о партнерстве диктует шаги, которые необходимо предпринять, чтобы обеспечить законность преобразования и сохранение прав партнера.

Кроме того, в соглашениях о партнерстве часто содержатся положения о купле-продаже и правах первого отказа, которые вступают в силу после изменения контроля или роспуска. Эти положения могут дать оставшимся партнерам возможность приобрести интерес уходящего партнера, тем самым влияя на структуру сделки. Понимание того, как правила роспуска и реструктуризации взаимодействуют с соглашением о партнерстве, имеет решающее значение для планирования сроков сделки и предотвращения непреднамеренного роспуска.

Юридическая Due Diligence

Due diligence является основой любой успешной сделки M&A, и законодательство о партнерстве требует тщательного рассмотрения соглашений о партнерстве, поправок и связанных с ними документов. Процесс due diligence должен проверять, что все необходимые согласия партнеров были получены, что партнерство находится в хорошем состоянии в соответствии с законодательством штата и что нет нерешенных споров между партнерами, которые могут сорвать сделку. Он также должен изучить, подлежат ли какие-либо интересы партнерства залогам, залогам или другим обременениям.

Еще одна важная область - соблюдение партнерских отношений законодательными требованиями. Например, партнерства с ограниченной ответственностью должны подавать сертификаты государственному секретарю и вести точные записи; неспособность сделать это может привести к потере защиты с ограниченной ответственностью. Аналогичным образом, ТОО должны соблюдать годовые требования к отчетности и страхованию. В сделках M&A юридическая команда приобретающей стороны будет тщательно изучать эти заявки, чтобы идентифицировать любые красные флаги. Закон о партнерстве также налагает фидуциарные обязанности на партнеров - обязанности лояльности, заботы и добросовестности - которые особенно актуальны, когда один партнер продает внешнему покупателю. Утверждения о том, что партнер нарушил эти обязанности в переговорном процессе, могут привести к судебному разбирательству, которое задерживает или убивает сделку.

Внешние юридические ресурсы, такие как Обзор юридического права партнерства Института Корнелла и Американской ассоциации адвокатов бизнес-права раздел предоставляют подробные рекомендации по применяемым стандартам. Включение этих ссылок в рамки должной осмотрительности помогает обеспечить, чтобы сделка соответствовала как статутного права и договорных обязательств.

Юридические соображения для бизнеса

Предприятия, которые планируют M&Сделку, связанную с партнерством, должны тщательно рассмотреть ряд юридических вопросов, выходящих за рамки стандартного контрольного списка корпоративного права.Эти соображения часто требуют участия опытных юристов по партнерскому праву и могут включать сложные переговоры между сторонами.

Положения о покупке-продаже и право первого отказа

Многие партнерские соглашения содержат положения о покупке-продаже, которые вызывают событие, такое как смерть партнера, инвалидность, выход на пенсию или желание продать. В контексте M&A приобретающей стороне может потребоваться получить согласие всех партнеров, прежде чем отменяется или изменяется положение о покупке-продаже. Если соглашение о партнерстве включает право первого отказа, существующие партнеры имеют возможность соответствовать предложению о покупке, прежде чем посторонний может приобрести интерес. Это может усложнить сделку и может потребовать, чтобы приобретающая сторона вела переговоры непосредственно с несколькими партнерами.

Ограничения ответственности и возмещение

Партнерское право позволяет партнерам договариваться об ограничениях ответственности между собой, но эти ограничения могут не быть приведены в исполнение в отношении сторонних кредиторов. При структурировании сделки M&A приобретающая компания должна настаивать на представлениях и гарантиях от товарищества по продаже в отношении обязательств и должна добиваться возмещения любых обязательств, возникающих в результате предзаключенных событий. Сам договор о партнерстве может содержать положения, которые возмещают партнерам за действия, предпринятые добросовестно, что может повлиять на структуру возмещения в договоре купли-продажи.

Положения о согласии и пороги утверждения

Как уже отмечалось, согласие партнера является критически важным элементом. Предприятия должны пересмотреть соглашение о партнерстве, чтобы определить необходимый порог одобрения - единогласный, большинство или простое большинство - для слияния или продажи. Если порог не может быть достигнут, сделка может быть реструктурирована как покупка активов, а не покупка процентов, или партнерство может потребоваться расторгнуть и реформировать.

Варианты роспуска и продолжения

В некоторых случаях в соглашении о партнерстве может предусматриваться, что партнерство будет продолжаться, даже если партнер покинет компанию, при условии, что большинство оставшихся партнеров согласятся. Для сделок M&A это может быть преимуществом, поскольку позволяет партнерству выжить как юридическому лицу и быть приобретенным без полного роспуска. Однако, если соглашение требует роспуска при смене контроля, сделка может потребовать двухэтапного процесса: сначала роспуск партнерства, затем передача активов приобретателю.

Для всестороннего анализа этих вопросов читатели могут ознакомиться с такими ресурсами, как публикация инвестора SEC о партнерствах и уставах партнерства с конкретными штатами. Многие ассоциации адвокатов штата также предлагают практические руководства, в которых подробно описаны процедуры роспуска или слияния партнерств, которые могут быть бесценными на этапе планирования.

Практические примеры партнерского права в M&A

Чтобы проиллюстрировать, как эти принципы играют в реальных сделках, рассмотрим следующие сценарии. Юридическая фирма среднего размера, организованная как ТОО, решает объединиться с более крупной национальной фирмой. Соглашение о партнерстве ТОО требует единогласного голосования всех партнеров за любое слияние. Один из партнеров возражает, утверждая, что слияние разбавит местную репутацию фирмы. Руководство фирмы должно либо вести переговоры с этим партнером для получения согласия, возможно, предлагая выкуп или специальную компенсацию, либо исследовать альтернативные структуры, такие как продажа активов, а не слияние организаций. Эта ситуация демонстрирует критическую важность четких положений о согласии и потенциал для одного инакомыслящего заблокировать сделку.

Другой пример включает в себя партнерство с ограниченной ответственностью в области инвестиций в недвижимость, которое владеет несколькими коммерческими объектами. Генеральный партнер получает предложение о приобретении от частной акционерной компании, которая хочет приобрести все доли участия в партнерстве. Соглашение о партнерстве с ограниченной ответственностью предоставляет ограниченным партнерам преимущественное право на покупку доли участия общего партнера в случае предложения. Партнеры с ограниченной ответственностью должны решить, осуществлять ли эти права или разрешить продажу. Генеральный партнер имеет фидуциарную обязанность добросовестно вести переговоры и раскрывать всю существенную информацию ограниченным партнерам. Закон о партнерстве обеспечивает основу для разрешения любых возникающих споров, включая стандарт рассмотрения, который суды будут применять к поведению генерального партнера.

Эти примеры подчеркивают, что законодательство о партнерстве — это не просто набор базовых правил; оно активно формирует динамику переговоров M&A и может определить, удастся ли сделка или нет.

Заключение

Закон о партнерстве занимает жизненно важную, но иногда недооцененную позицию в ландшафте M&A. От управления ответственностью и согласия партнера до процедур роспуска и должной осмотрительности принципы закона о партнерстве влияют на каждую стадию слияния или приобретения, включающего партнерства. Бизнес-лидеры и юристы, которые упускают из виду эти соображения, делают это на свой страх и риск, поскольку несоблюдение соглашений о партнерстве или установленных законом требований может аннулировать сделку, создать непредвиденные обязательства или вызвать длительные судебные разбирательства.

Интегрируя право партнерства в ранние этапы планирования сделки M&A, компании могут более эффективно структурировать сделки, вести переговоры о более сильной защите и снижать риск споров после закрытия. Независимо от того, включает ли сделка небольшое общее партнерство или большое ограниченное партнерство с сотнями инвесторов, необходимо глубокое понимание применимой правовой базы. По мере развития рынка M&A право партнерства останется критическим инструментом для обеспечения того, чтобы сделки выполнялись с точностью, справедливостью и юридической целостностью.