Table of Contents

Влияние экологических законов на приобретение бизнеса

Экологические нормы перешли от периферийной проблемы к центральной опоре стратегии слияний и поглощений (M&A). В условиях быстрого ужесточения требований к соблюдению в разных юрисдикциях компании, осуществляющие поглощения, должны ориентироваться во все более сложной сети природоохранного законодательства. Неспособность оценивать и оценивать экологические обязательства может сорвать транзакции, подорвать оценки и создать после закрытия финансовое воздействие, которое сохраняется в течение многих лет. В этой статье исследуется, как экологические законы фундаментально влияют на приобретение бизнеса, требуемые процессы должной осмотрительности, последствия оценки и новые тенденции, которые будут формировать будущие сделки.

Эволюция экологического регулирования в контексте M&A

За последние два десятилетия нормативно-правовая база расширилась во всем мире. Закон США о всеобъемлющем реагировании на загрязнение окружающей среды, компенсации и ответственности (CERCLA) по-прежнему регулирует очистку загрязненных участков, налагая строгую, совместную и несколько обязательств на нынешних и бывших владельцев. Аналогичным образом, Директива Европейского союза [FLT: 2] Промышленные выбросы [FLT: 3] и [FLT: 4] РЕАХ Регламент [FLT: 5] (Регистрация, оценка, авторизация и ограничение использования химических веществ) налагают строгий надзор на производственные мощности и химическое использование. В Азии Китай пересмотрел свой Закон об охране окружающей среды с более высокими штрафами, ежедневными штрафами и требованиями к публичному раскрытию информации. Эти законы в сочетании с все более активным соблюдением означают, что экологическая отчетность целевой компании теперь является прямым определяющим фактором риска сделки.

Рассмотрим траекторию: в 2020 году Европейская комиссия объявила цель нулевого загрязнения воздуха, воды и почвы к 2050 году, поддерживаемую обязательными мерами по перекрестному соблюдению. Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила правила, требующие раскрытия информации о климатических рисках в публичных заявках. Основные экономики внедряют механизмы корректировки границ углерода и обязательную отчетность об устойчивости. Для приобретателей этот ландшафт означает, что прошлое соответствие является только частью истории; будущая траектория регулирования также должна быть оценена.

Внешняя ссылка: EPA США: Законы и правила

Основные экологические законы, влияющие на приобретение бизнеса

Экологическое право не является монолитным. Приобретатели должны учитывать несколько уровней регулирования, которые могут повлиять почти на каждый аспект приобретенного бизнеса, от операций и цепочек поставок до холдингов недвижимости и ответственности за продукцию. Ниже приведены основные категории.

Правила качества воздуха и воды

Большинство стран устанавливают ограничения на выбросы для стационарных источников, таких как заводы, электростанции и мусоросжигательные заводы. Несоблюдение может привести к штрафам, запретам или отказу в разрешениях. Аналогичным образом, сброс в водоемы регулируется с помощью разрешительных рамок (например, Национальная система ликвидации выбросов загрязняющих веществ в Законе США о чистой воде). После приобретения, если цель не имела надлежащих разрешений или фальсифицированных данных мониторинга, приобретатель наследует ответственность за прошлые нарушения и будущие корректирующие расходы.

Управление опасными отходами

В США Закон о сохранении и утилизации опасных отходов устанавливает требования к колыбели. Правила ЕС в соответствии с Рамочной директивой по отходам следуют аналогичным принципам. Во время приобретений необходим полный аудит потоков отходов, учебные записи, манифесты и планы закрытия подземных резервуаров. Регулирующие органы теперь также тщательно изучают управление отходами на приобретенных объектах сразу после закрытия.

Загрязнение земель и Браунфилды

Исторические промышленные операции могут привести к загрязнению почвы и подземных вод, что представляет значительную ответственность. CERCLA в США и Директива об экологическом ущербе в ЕС налагают обязательства по очистке на потенциально ответственные стороны (PRPs). Для приобретений стандартны оценки экологических объектов I фазы (ESAs); если определены признанные условия окружающей среды (RECs), может потребоваться отбор проб II фазы. Стоимость восстановления может варьироваться от сотен тысяч до десятков миллионов долларов, часто становясь ключевым пунктом переговоров в переговорах о сделке.

Изменение климата и регулирование выбросов углерода

Глобальные климатические соглашения и национальная энергетическая политика меняют бизнес-риски. Компании в энергоемких секторах сталкиваются с растущими затратами от ценообразования на выбросы углерода (EU Emissions Trading System, California cap-and-trade) и обязательной отчетности о выбросах. Предлагаемые правила SEC США потребуют раскрытия информации о масштабах выбросов 1, 2 и, возможно, области 3. Покупатель должен оценить углеродный след цели, нормативное воздействие и переходные риски на рынке, все больше ориентирующемся на чистый ноль.

Устойчивость и отчетность ESG

Для инвесторов и заинтересованных сторон, требующих соблюдения требований в отношении эффективности деятельности в области охраны окружающей среды, социальной сферы и управления (ESG), действуют обязательные режимы раскрытия информации. Директива ЕС о корпоративной отчетности по устойчивому развитию (CSRD) и рамочная программа Совета по международным стандартам устойчивого развития (ISSB) требуют подробной информации о воздействии на окружающую среду, использовании ресурсов и управлении цепочками поставок. Для приобретателей плохо управляемые показатели ESG могут теперь влиять на цену акций, условия задолженности и отношения с клиентами. Готовность целевой компании к внедрению ESG становится не подлежащим обсуждению элементом должной осмотрительности.

Внешняя ссылка: Окружающая среда ЕС: промышленные выбросы

Due Diligence: критическая фаза

Экологическая должная осмотрительность (ЭДД) является основой управления ответственностью при приобретении. Без тщательного расследования скрытые загрязнения или пробелы в соблюдении могут всплыть только после закрытия, когда покупатель уже вложил капитал и взял на себя операционный контроль. Хорошая ЭДД должна быть структурирована поэтапно.

I этап оценки экологической территории

Стандарт ASTM E1527 (в США) определяет протокол ESA фазы I, который включает в себя обзор записей, разведку объектов, интервью и оценку исторических и текущих применений. Квалифицированный специалист по окружающей среде (EP) идентифицирует РЭЦ, контролируемые признанные экологические условия (CREC) и исторические признанные экологические условия (HREC). Фаза I не включает пробоотбор почвы или воды, но отмечает потенциальные обязательства, которые требуют дальнейшего расследования.

II этап оценки экологической обстановки

Если на этапе I выявлены РЭЦ, проводится ЭКА фазы II. Это включает в себя отбор проб почвы, грунтовых вод, поверхностных вод, строительных материалов (например, асбеста, краски на основе свинца) и других сред для количественной оценки загрязнения. Затем ЕР определяет степень, концентрации и нормативные пороги. Стоимость фазы II относительно скромна по сравнению с ответственностью за восстановление, которую она может раскрыть.

Аудит соответствия

Помимо рисков загрязнения, проверки соответствия разрешают, отчеты о мониторинге сбросов воздуха и воды, манифесты отходов, планы предотвращения разливов (SPCC), планы ливневых вод и история нормативных проверок. Многие юрисдикции предлагают добровольные привилегии аудита, которые уменьшают штрафы, но только если нарушения раскрыты и исправлены. История аудита цели - или ее отсутствие - является красным флагом.

Регуляторный свес и разрешение на передачу

Приобретатели должны оценить, могут ли существующие разрешения быть переданы или если изменение владельца вызывает повторное разрешение. Требования варьируются в зависимости от отрасли и юрисдикции. Например, разрешения на полеты в США с разделом V требуют административной поправки при смене владельца. Задержки в утверждении могут остановить операции, уменьшая ожидаемый синергический эффект сделки.

Влияние оценки и ценообразование рисков

Экологические обязательства непосредственно влияют на структуру покупной цены и сделки. Чем более вероятно обязательство, тем больше оно снижает стоимость собственного капитала цели. Однако имеет значение не только открытое загрязнение; будущие затраты на соблюдение новых правил (ПФАС, декарбонизация, круговая передача материалов) также нуждаются в ценообразовании.

Как покупатели защищают себя

  • Возмещение убытков и условное депонирование: Продавцы могут согласиться возместить покупателю конкретные экологические обязательства, обнаруженные после закрытия сделки. Часть покупной цены может быть помещена в условное депонирование на определенный период (обычно 3-5 лет для экологических претензий).
  • Страхование от загрязнения (PLL) может покрыть расходы на очистку, претензии третьих сторон и прерывание бизнеса из-за загрязнения. Премии стали более конкурентоспособными, что делает это распространенным инструментом в M&A.
  • Корректировка цен на покупку: Если результаты II фазы показывают уровни загрязнения, требующие устранения, покупатель может снизить цену покупки на предполагаемую стоимость очистки, а также премию за риск неопределенности.
  • Соглашения о ликвидации после закрытия: В некоторых сделках продавец сохраняет обязательство завершить восстановление известных сайтов после закрытия, при этом покупатель предоставляет доступ. Это может быть сложным для управления и может задержать интеграцию.

Оригинальное название: The Hidden Contamination Trap

В 2018 году крупная производственная компания США была приобретена крупным промышленным конгломератом. Этап I ESA для основного завода проводился меньшей фирмой с ограниченными местными знаниями, и она пришла к выводу, что не было РЭЦ. После закрытия корпоративная экологическая команда покупателя обнаружила недокументированный подземный резервуар, который просочился в подземные воды. Загрязнение шлейфа расширилось под соседним имуществом, вызвав ответственность по CERCLA. Расходы на очистку превысили 14 миллионов долларов, и покупатель подал судебный иск против бывших владельцев за возмещение ущерба. Опыт подчеркнул, что полагаясь на поверхностный процесс EDD может быть катастрофическим.

Регуляторные трансферты и интеграция после приобретения

Закрытие сделки - это только первый шаг. Покупатель должен интегрировать систему экологического менеджмента цели со своей собственной, обеспечить непрерывность разрешений и устранить любые невыполненные действия по соблюдению. Многие юрисдикции требуют уведомления природоохранных агентств в течение 30-90 дней с момента изменения права собственности, если разрешения должны быть переданы. Кроме того, покупатель берет на себя ответственность за нарушения, которые происходят после закрытия, даже если они происходят из предварительных условий закрытия (например, протекающая труба, которая выходит из строя после приобретения).

Эффективная интеграция после приобретения включает:

  • Назначение специального экологического менеджера для приобретенного объекта.
  • Проведение анализа разрыва между существующими экологическими стандартами покупателя и практикой цели.
  • Гармонизация систем управления отходами и химического отслеживания.
  • Согласование с целевыми показателями устойчивого развития покупателя, включая цели сокращения выбросов парниковых газов и рамки отчетности по ESG.

Новые риски и тенденции, формирующие экологические M&

Регуляторный и рыночный ландшафт продолжает развиваться, создавая новые риски и возможности для покупателей.

PFAS (вечные химические вещества)

Пер- и полифторалкильные вещества (ПФАС) стали одним из наиболее значительных новых загрязнителей. По мере ужесточения нормативных ограничений (например, предложенные EPA максимальные уровни загрязнения в питьевой воде, ограничения ЕС в рамках REACH), компании, которые производят, используют или утилизируют материалы, содержащие ПФАС, сталкиваются с огромными обязательствами по очистке. Для приобретателей, рассматривающих цели в таких отраслях, как текстиль, противопожарное оборудование, электроника или металлическая покрытие, ПФАС является критически важным элементом должной осмотрительности. Отбор проб для ПФАС в настоящее время часто включен в ЕКА фазы II.

Ценообразование на углерод и соблюдение чистого нуля

Поскольку все больше юрисдикций принимают углеродные цены, стоимость выбросов становится прямым эксплуатационным расходом. Для приобретения цементного, стального или химического завода покупатель должен смоделировать текущую и прогнозируемую стоимость соблюдения схем торговли выбросами (ETS). Эти затраты могут быть переданы клиентам только частично, что влияет на маржу. Механизм регулирования углеродной границы ЕС (CBAM) еще больше усложняет трансграничные сделки.

Цепочка поставок Due Diligence

Новые правила в Германии (Закон о надлежащей проверке цепочки поставок) и директивы ЕС требуют от компаний оценки и устранения экологических (и правозащитных) рисков в своих цепочках поставок. Например, покупатель автомобильного поставщика уровня-1 или уровня-2 наследует обязательство проводить надлежащую проверку своих субпоставщиков. Несоблюдение может привести к штрафам и исключению из договоров о государственных закупках.

Физический риск, связанный с климатом

Физические климатические риски (повышение уровня моря, лесные пожары, наводнения, экстремальная жара) становятся все более актуальными при должной осмотрительности. Цель с прибрежными объектами или операциями в подверженных засухе регионах может столкнуться с более высокими расходами на страхование, рисками прерывания бизнеса и девальвацией активов. Финансовые регуляторы настаивают на раскрытии этих рисков, и приобретатели должны оценивать их как часть экологического DD.

Внешняя ссылка: Всемирный экономический форум: ПФАС и регулирование

Лучшие практики для достижения успеха

Приобретатели, стремящиеся эффективно ориентироваться в природоохранных законах, должны применять структурированный подход, выходящий за рамки соблюдения требований «проверки коробки».

Ранняя интеграция экспертов по окружающей среде

Вовлечение адвокатов и инженеров по вопросам окружающей среды на ранних этапах процесса сделки, в идеале во время предварительного отбора целей. Они могут отмечать вопросы, влияющие на оценку и бизнес-стратегию, до подписания писем о намерениях. Экологический специалист может также просматривать исторические экологические записи, нормативные базы данных (например, EPA ECHO) и новостные сообщения для красных флагов.

Настраиваемые протоколы усердия

Одноразмерный комплекс мер по надлежащей экологической проверке опасен. Сфера применения должна быть адаптирована к промышленности, местоположению, режиму регулирования и эксплуатационному воздействию объекта. Для распределительного склада следует сосредоточиться на историческом использовании и воздействии подземных вод. Для производителя химических веществ изучить безопасность процессов, управление отходами и соблюдение требований RoHS, REACH и TSCA. Для проекта по возобновляемой энергии тщательно изучить разрешения на использование земли и разрешения на водно-болотные угодья.

Переговоры о надежной защите

Не полагайтесь исключительно на заявления и гарантии в соглашении о покупке. Переговоры о депонировании или отсрочке конкретно для экологических обязательств и определить четкие триггеры для компенсации. Экологическое страхование может быть экономически эффективным способом преодоления пробелов, особенно для известных, но трудно поддающихся количественной оценке обязательств.

Управление после закрытия

Планирование интеграции должно предусматривать выделение ресурсов для согласования соблюдения, передачи разрешений и подготовки приобретенного персонала по вопросам экологической политики приобретателя. 100-дневный план после закрытия, который включает экологические проверки и графики корректирующих действий, может предотвратить превращение мелких вопросов в основные обязательства.

Заключение

В настоящее время экологические законы оказывают решающее влияние на приобретение бизнеса. Дни, когда соблюдение экологических норм было запоздалой мыслью, прошли. От оценок I фазы до тестирования PFAS, от ценообразования на углерод до раскрытия информации о ESG, приобретатели должны внедрять анализ экологических рисков на каждом этапе жизненного цикла M&A. Те, кто рассматривает экологическую должную осмотрительность как стратегический приоритет, не только избегнут дорогостоящих обязательств, но и определят возможности для повышения эффективности устойчивости, сокращения операционных расходов и укрепления своих позиций на рынке. Поскольку нормативно-правовая база продолжает ужесточать глобально, взаимосвязь между экологическим управлением и успехом транзакций будет только углубляться.