अद्वितीय इक्विटी संरचनाओं के साथ स्टार्टअप के अधिग्रहण के लिए कानूनी रणनीतियाँ

स्टार्टअप में अद्वितीय इक्विटी स्ट्रक्चर को समझना

स्टार्टअप अक्सर नकदी प्रवाह का प्रबंधन करने के लिए गैर मानक इक्विटी संरचनाओं को अपनाने, प्रारंभिक चरण के निवेशकों को आकर्षित करने और संस्थापक प्रोत्साहनों को संरेखित करने के लिए। ये संरचनाएं पारंपरिक आम और पसंदीदा स्टॉक से भिन्न होती हैं, उन जटिलताओं को शुरू करती हैं जो अधिग्रहण के दौरान सावधानीपूर्वक कानूनी नेविगेशन की मांग करते हैं। आम व्यवस्था में परिवर्तनीय नोट, SAFE (भावी इक्विटी के लिए सरल समझौते) उपकरण, इक्विटी किकरों के साथ उद्यम ऋण, LLC में लाभ की ब्याज इकाइयों और विभिन्न वोटिंग अधिकारों के साथ बहु श्रेणी की शेयर संरचनाओं को हटा सकते हैं। इन व्यवस्थाओं में से प्रत्येक रूपांतरण, कमजोरी, परिसमापन वरीयताओं और नियंत्रण के बारे में अलग-अलग शर्तें होती हैं।

उदाहरण के लिए, परिवर्तनीय नोट्स में अक्सर मूल्यांकन कैप्स, छूट दर, परिपक्वता तिथि और ब्याज संचय शामिल होता है। एक SAFE परिपक्वता की कमी हो सकती है लेकिन रूपांतरण के लिए कई ट्रिगर इवेंट हो सकते हैं। मल्टी-क्लास स्टॉक संस्थापकों को निर्विवाद मतदान शक्ति प्रदान कर सकता है जो विशेष रूप से बातचीत किए जाने तक नियंत्रण में बदलाव को जीवित रहता है। LLC में लाभ हित आंतरिक राजस्व कोड धारा 409A के तहत जटिल कर प्रावधानों के अधीन हैं और मूल्यांकन विश्लेषण की आवश्यकता होती है। एक प्राप्त कंपनी को न केवल वर्तमान इक्विटी पूंजीकरण तालिका बल्कि आकस्मिक इक्विटी दायित्वों को भी समझना चाहिए जो अधिग्रहण पर ही देय हो सकता है।

अधिग्रहण के लिए कुंजी कानूनी रणनीति

असामान्य इक्विटी के साथ एक स्टार्टअप के सफल अधिग्रहण के लिए एक चरणबद्ध कानूनी रणनीति की आवश्यकता होती है जो कारण परिश्रम, मूल्यांकन, बातचीत, प्रलेखन और नियामक अनुपालन को संबोधित करती है। प्रत्येक चरण को शामिल विशिष्ट इक्विटी उपकरणों के अनुरूप होना चाहिए।

1. व्यापक कारण परिश्रम

कानूनी देय परिश्रम को कैप टेबल से परे जाना चाहिए। सभी इक्विटी से संबंधित समझौतों की समीक्षा करें जिनमें शामिल हैं:

परिवर्तनीय नोट खरीद समझौतों और वचनबद्ध नोट
SAFE समझौते और किसी भी संशोधन
वेंचुर ऋण दस्तावेजों में वारंट या रूपांतरण अधिकार शामिल हैं
लाभ ब्याज योजनाओं के साथ LLC के लिए परिचालन समझौते
टैग-अंग, ड्रैग-अंग, और पहले खंडों के अधिकार के साथ शेयरधारक समझौते
कर्मचारी स्टॉक विकल्प योजना और किसी भी उत्कृष्ट प्रोत्साहन इकाइयों
बोर्ड की सहमति और शेयरधारक छूट पिछले वित्त पोषण दौर से संबंधित
व्यक्तिगत निवेशकों को विशेष अधिकार देने वाले किसी भी पक्ष के पत्र

प्रत्येक दस्तावेज़ को परिवर्तन-ऑफ-कंट्रोल प्रावधानों, स्वचालित रूपांतरण ट्रिगर, एंटी-डायल्यूशन प्रोटेक्शन और इक्विटी धारकों के विशिष्ट वर्गों से किसी भी आवश्यक सहमति के लिए विश्लेषण किया जाना चाहिए। परिवर्तनीय उपकरणों के लिए, यह निर्धारित करते हैं कि अधिग्रहण स्वयं एक तरलता घटना के रूप में योग्य है जो रूपांतरण या पुनर्भुगतान को मजबूर करता है। कई SAFEs और परिवर्तनीय नोट्स में नियंत्रण के परिवर्तन पर रूपांतरण यांत्रिकी को स्पष्ट किया जाता है, अक्सर छूटे गए मूल्यांकन या मूल्यांकन टोपी के आधार पर मूल्य के साथ। एक अनिवार्य रूपांतरण को याद करने से खरीदार को अप्रत्याशित कमजोरी या नकद-आउट दायित्वों के साथ छोड़ सकता है।

2. इक्विटी मूल्यांकन चैलेंज

जटिल इक्विटी संरचनाओं के साथ एक स्टार्टअप का मूल्यांकन करने के लिए विशेष विशेषज्ञता की आवश्यकता होती है। रियायती नकदी प्रवाह या तुलनात्मक कंपनी विश्लेषण का उपयोग करने वाले पारंपरिक मूल्यांकन विधियों को समायोजन की आवश्यकता हो सकती है। परिवर्तनीय उपकरणों को विकल्प मूल्य निर्धारण मॉडल या संभावना भारित परिदृश्यों का उपयोग करके मूल्यवान किया जा सकता है। SAFEs, क्योंकि उनके पास कोई परिपक्वता नहीं है और अक्सर कोई ब्याज नहीं है, कीमत के लिए कठिन है। LLC में लाभ के हितों को एक बहु-चरण विश्लेषण की आवश्यकता होती है, जो कि फांटम स्टॉक या शेयर आधारित भुगतान लेखांकन नियमों के तहत होता है। खरीदार को प्रारंभिक चरण प्रौद्योगिकी कंपनियों में अनुभव की गई वैल्यू और विभिन्न वर्गों के धारकों के बीच की आय के वितरण के बीच अंतर-खेल को समझना चाहिए।

उदाहरण के लिए, यदि एक स्टार्टअप में $10 मिलियन है, तो बकाया परिवर्तनीय नोटों में $20 मिलियन वैल्यूएशन कैप और 20% छूट के साथ, और अधिग्रहण मूल्य $50 मिलियन है, तो नोट धारक एक कीमत पर इक्विटी में बदल सकते हैं जो उन्हें पहले परिवर्तित होने की तुलना में बड़ा प्रतिशत देता है। खरीदार को इन परिदृश्यों को ठीक से अधिग्रहण की वास्तविक लागत और रूपांतरण स्वामित्व प्रोफाइल निर्धारित करने के लिए मॉडल करना चाहिए। Misestimating से निर्णय लेने से संभावित स्वामित्व प्रतिशत में देरी या कमी हो सकती है।

3. शर्तों का बातचीत

अद्वितीय इक्विटी के साथ स्टार्टअप के लिए खरीद समझौते को कस्टम प्रावधानों की आवश्यकता होती है। मानक प्रतिनिधित्व और वारंटी परिवर्तनीय उपकरणों या लाभ हितों की बारीकियों को कवर नहीं कर सकती है।

] परिवर्तनीय प्रतिभूतियों की रोकथाम: क्या वे बंद होने पर इक्विटी में बदल जाएंगे या बाहर कैश किया जाएगा? यदि रूपांतरण, मूल्यांकन क्या? खरीदार मांग कर सकता है कि परिवर्तनीय धारकों को कैप टेबल को सरल बनाने के लिए बंद होने से पहले तुरंत परिवर्तित कर सकते हैं, लेकिन यह प्रतिकूल कर या सहमति मुद्दों को ट्रिगर कर सकता है।
]स्टॉक योजनाओं की धारणा: क्या खरीदार स्टार्टअप के स्टॉक विकल्प योजना को मानेगा या इसे अपने आप से बदल देगा? इसके लिए सिक्योरिटीज कानून उल्लंघन से बचने के लिए सावधानीपूर्वक तैयार करने की आवश्यकता है।
] इक्विटी त्रुटियों के लिए क्षतिपूर्ति: विक्रेता को कैप टेबल या अनडिक्लोज्ड इक्विटी इंस्ट्रूमेंट्स में किसी भी गलत बयान के लिए खरीदार को क्षतिपूर्ति करनी चाहिए। परिवर्तनीय नोट रूपांतरण गणना के लिए एक विशिष्ट क्षतिपूर्ति उचित है।
Consent तंत्र: परिवर्तनीय उपकरणों के धारकों से लिखित सहमति प्राप्त करें, विशेष रूप से अवरुद्ध अधिकारों वाले। कुछ SAFE भविष्य के दौरों में समर्थक rata भागीदारी अधिकार देते हैं जो पोस्ट-अर्जन वित्तपोषण को प्रभावित कर सकते हैं।
Earnout और Holdback प्रावधान: अगर अधिग्रहण मूल्य में आकस्मिक विचार शामिल है, तो इसे उत्कृष्ट उपकरणों में रूपांतरण अधिकारों को ट्रिगर करने से बचने के लिए संरचना करें।

इन शर्तों को स्वीकार करने के लिए खरीदार की इच्छा को संतुलित करने की आवश्यकता होती है ताकि निवेशकों को काफी हद तक इलाज करने की आवश्यकता के खिलाफ पूंजी संरचना को सरल बनाया जा सके और देयताओं से बचने की आवश्यकता होती है। विक्रेताओं को स्पष्ट भाषा पर जोर देना चाहिए जो प्रत्येक उपकरण का इलाज कैसे किया जाता है, और खरीदारों को सभी इक्विटी धारकों से व्यापक रिलीज भाषा लेनी चाहिए।

4. कानूनी दस्तावेज

निश्चित समझौतों का मसौदा -एसेट खरीद समझौता (एपीए) या स्टॉक खरीद समझौता (एसपीए) - इक्विटी संरचना के लिए खाता नहीं होना चाहिए। एपीए में खरीदार संपत्ति का अधिग्रहण करता है और कुछ देयताओं को मानता है, लेकिन बकाया इक्विटी उपकरण आम तौर पर विक्रेता इकाई के साथ रहते हैं और बंद होने से पहले रद्द या परिवर्तित होने की आवश्यकता हो सकती है। एक एसपीए में खरीदार इकाई का अधिग्रहण करता है और सभी इक्विटी दायित्वों को प्राप्त करता है। दोनों दृष्टिकोणों को सभी इक्विटी धारकों, उनके उपकरण प्रकार और सहमत उपचार की सूची में सावधानीपूर्वक अनुसूची की आवश्यकता होती है।

मुख्य दस्तावेज़ीकरण चरणों में शामिल हैं:

रूपांतरण शर्तों, मूल्यांकन कैप्स, छूट दरों और परिपक्वता तिथियों के साथ सभी बकाया इक्विटी उपकरणों की एक अनुसूची तैयार करें।
अधिग्रहण के प्रभाव को प्रतिबिंबित करने के लिए सदस्यता या नोट समझौतों में संशोधन का प्रारूप, या सर्वसम्मति सहमति से उनकी समाप्ति या रूपांतरण के लिए प्रदान करते हैं।
अद्यतन करने के लिए स्टार्टअप के उपनियम या ऑपरेटिंग समझौते को नियंत्रित करने में परिवर्तन को प्रतिबिंबित करने और किसी भी पुराने शेयरधारक अधिकारों को खत्म करने के लिए।
यदि खरीदार स्टार्टअप के सुरक्षा धारकों को अपनी इक्विटी जारी करने की योजना बना रहा है, तो प्रतिभूति पंजीकरण छूट या पंजीकरण आवश्यकताओं का पालन करें।
कर्मचारियों के लिए विकल्प या प्रतिबंधित शेयर रखने, विकल्प रद्दीकरण और जारी करने वाले दस्तावेजों को तैयार करने, धारा 40 9 ए और कर के नियमों के अनुपालन को सुनिश्चित करने के लिए।

सभी दस्तावेजों की समीक्षा प्रतिभूति कानून और उद्यम पूंजी लेनदेन में अनुभवी परामर्श द्वारा की जानी चाहिए। खरीदारों के लिए एक कानून फर्म को संलग्न करना आम बात है जो पहले लापता मानक प्रावधानों से बचने के लिए समान स्टार्टअप अधिग्रहण को संभालती है।

5. नियामक अनुपालन

संघीय और राज्य प्रतिभूति कानून इक्विटी हितों के हस्तांतरण पर आवश्यकताओं को लागू करते हैं। परिवर्तनीय नोटों, SAFE और बहु श्रेणी के शेयर के साथ एक स्टार्टअप प्राप्त करने से 1933 के प्रतिभूति अधिनियम के तहत दायित्वों को दाखिल करने की संभावना हो सकती है, खासकर अगर खरीदार स्टार्टअप के निवेशकों को अपनी प्रतिभूतियां जारी करेगा। आम छूट में इस्तेमाल किए गए निवेशकों को मान्यता प्राप्त करने के लिए पुनर्विक्रेता के लिए धारा 4(a)(7) शामिल हैं, तो नियम 506(c) सामान्य solicitation के लिए, या योग्य संस्थागत खरीदारों के लिए नियम 144A। खरीदार को राज्य के नीले आकाश कानूनों के अनुपालन पर भी विचार करना चाहिए, खासकर अगर स्टार्टअप के पास कई राज्यों में निवेशक हैं।

अन्य अनुपालन क्षेत्रों में शामिल हैं:

]Hart-Scott-Rodino (HSR) Act: कुछ थ्रेसहोल्ड से अधिक लेनदेन को पूर्व-विवाहित अधिसूचना की आवश्यकता होती है। जबकि कई स्टार्टअप अधिग्रहण थ्रेसहोल्ड के नीचे गिरते हैं, छोटे अधिग्रहण की एक श्रृंखला या मतदान अधिकारों के साथ परिवर्तनीय प्रतिभूतियों को शामिल करने की सीमा के ऊपर मूल्य धक्का दे सकती है।
]Tax implications: परिवर्तनीय ऋण का रूपांतरण या रद्दीकरण कंपनी या धारक के लिए ऋण (COD) आय को रद्द कर सकता है। LLC में लाभ हितों की धारा 83 और धारा 409A के तहत विशेष कर कर नियम हैं। खरीदारों को योग्य सलाहकारों से कर राय प्राप्त करनी चाहिए।
]कर्मचारी लाभ योजना: यदि खरीदार स्टॉक विकल्प योजनाओं को स्वीकार करता है, तो उसे प्रकटीकरण के लिए एसईसी नियम 701 का पालन करना चाहिए, और यदि खरीदार सार्वजनिक है तो स्टॉक एक्सचेंज लिस्टिंग मानकों के साथ।

प्रक्रिया में शुरू होने वाले प्रतिभूति वकीलों के साथ परामर्श करना महत्वपूर्ण है। एसईसी कुछ लेनदेन संरचनाओं पर कोई कार्रवाई पत्र और मार्गदर्शन प्रदान करता है, लेकिन विश्लेषण वास्तव में विशिष्ट है। खरीदारों को यह नहीं मानना चाहिए कि क्योंकि स्टार्टअप ने विनियमन डी के तहत धन जुटाया है, अधिग्रहण स्वचालित रूप से छूट प्राप्त है।

जटिल इक्विटी स्टार्टअप के अधिग्रहण में जोखिम को कम करना

इन अधिग्रहणों में कानूनी जोखिमों में छिपे हुए देयताएं, इक्विटी धारकों के बीच संघर्ष अधिकार और नियामक पिटफॉल शामिल हैं। एक संरचित जोखिम शमन दृष्टिकोण में निम्नलिखित तत्व शामिल हैं:

The legal and Financial Due Diligence

कॉर्पोरेट, प्रतिभूतियों और कर वकीलों की एक क्रॉस-कार्यात्मक टीम को शामिल करना। सभी बोर्ड सहमति, निवेशक संचार और स्प्रेडशीट को रूपांतरण कीमतों की गणना करने के लिए उपयोग किया जाता है। अपने बैंक रिकॉर्ड और कर फाइलिंग के खिलाफ स्टार्टअप की कैप टेबल को सत्यापित करें। परिवर्तनीय नोटों के लिए, अनुबंधित ब्याज और देर से रूपांतरण के लिए कोई दंड की गणना करें। SAFE के लिए, यह निर्धारित करें कि क्या किसी भी दौर ने मूल शर्तों को सुपरस्ड किया है। उन प्रावधानों के लिए सभी वित्तपोषण दस्तावेजों की समीक्षा करें जो अधिग्रहण पर कुछ निवेशकों को अधिकार दे सकते हैं। अक्सर एक एकल असंतोष परिवर्तनीय नोट धारक एक सौदे को अवरुद्ध कर सकता है या एक प्रतिकूल एकाधिक पर नकद भुगतान की मांग कर सकता है।

प्रतिनिधित्व और वारंटी

नवागंतुक मजबूत प्रतिनिधित्व और वारंटी कवर:

कैप टेबल की सटीकता और सभी इक्विटी उपकरणों की सूची
पिछले जारी होने में प्रतिभूति कानूनों के अनुपालन में
कोई undisclosed परिवर्तनीय उपकरण, पक्ष पत्र, या मौखिक समझौतों
सभी इक्विटी अनुदानों और जारीियों का उचित प्राधिकरण
परिवर्तनीय नोट या SAFE समझौतों के तहत कोई डिफ़ॉल्ट नहीं
इक्विटी मुआवजा से संबंधित कर अनुपालन

इन प्रतिनिधित्वों को एक विस्तारित अवधि (आम तौर पर 18-24 महीने सामान्य प्रतिनिधि के लिए और कर या प्रतिभूति कानून प्रतिनिधि के लिए सीमाओं के क़ानूनी) के लिए बंद रहना चाहिए। विक्रेताओं को एक ज्ञान क्वालिफायर के लिए धक्का देना चाहिए जहां उपयुक्त हो, लेकिन खरीदारों को कोर प्रतिनिधि (कैपिटलाइजेशन, अथॉरिटी) पर जोर देना चाहिए।

पोस्ट-अधिग्रहण एकीकरण योजना

बंद होने के बाद, खरीदार को स्टार्टअप की इक्विटी व्यवस्था को अपने स्वयं के मुआवजा और पूंजीकरण प्रणाली में एकीकृत करना चाहिए।

शेयरधारक रिकॉर्ड को अद्यतन करने या उपकरणों को परिवर्तित करने के लिए स्टार्टअप के हस्तांतरण एजेंट के साथ समन्वय करें।
सभी इक्विटी धारकों को उनके हितों के उपचार के लिए संवाद करना-कैश-आउट, रूपांतरण, या रोलओवर-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
किसी भी विकल्प या इकाइयों को समायोजित करने के लिए खरीदार की इक्विटी प्रोत्साहन योजना में संशोधन करें।
किसी भी आवश्यक SEC रिपोर्ट को फाइल करें, जैसे कि फॉर्म 8-K, अगर अधिग्रहण महत्वपूर्ण है, और विनिमय नियमों के अनुपालन को सुनिश्चित करना।
स्टार्टअप के स्टॉक लीडर की समीक्षा करें और नए स्वामित्व संरचना को प्रतिबिंबित करने के लिए नए प्रमाणपत्र (या पुस्तक प्रविष्टियां) जारी करें।

एकीकरण को तुरंत निष्पादित करने में विफलता शेयरधारक मुकदमों, कर दंडों, या एसईसी प्रवर्तन कार्यों को जन्म दे सकती है। कार्यभार का प्रबंधन करने के लिए कानूनी निरीक्षण के साथ एक समर्पित एकीकरण टीम को सौंप दें।

खरीदारों और विक्रेताओं के लिए प्रैक्टिकल विचार

खरीदारों के लिए

खरीदार को यह मान लेना चाहिए कि जटिल इक्विटी के साथ हर स्टार्टअप में कम से कम एक समस्या है: एक असंबंधित सुरक्षा, एक संघर्ष शब्द, या एक निवेशक जो सहमति पर हस्ताक्षर करने से इनकार करता है। खरीद मूल्य या संभावित क्षतिपूर्ति दावों को कवर करने के लिए एक बफर का निर्माण करें। विचार करें कि चालू होने के लिए बंद होने से पहले अपनी इक्विटी संरचना को साफ करने की आवश्यकता होती है - उदाहरण के लिए, सभी परिवर्तनीय नोटों को सामान्य या पसंदीदा स्टॉक में परिवर्तित करना - अनिश्चितता को कम करने के लिए। इसके लिए नोट धारकों से सहमति की आवश्यकता हो सकती है, जो खरीदार अधिग्रहण में उनकी भागीदारी पर शर्त कर सकते हैं। इसके अलावा, मूल्यांकन करें कि स्टार्टअप की इक्विटी संरचना एक प्रतिस्पर्धी लाभ या देयता है।

विक्रेता के लिए

विक्रेताओं को बातचीत में प्रवेश करने से पहले अपनी कैप टेबल को सक्रिय रूप से साफ करना चाहिए। किसी भी समाप्त या चूक विकल्प को हटा दें, सुनिश्चित करें कि सभी परिवर्तनीय नोटों में वर्तमान रूपांतरण मूल्य गणनाएं हैं, और निवेशकों से हस्ताक्षरित सहमति प्राप्त करें जहां संभव हो। खरीदार को स्पष्ट, तीसरे पक्ष के सत्यापित कैप टेबल प्रदान करें। एक विक्रेता जो एक स्वच्छ घर प्रस्तुत करता है, एक उच्च कीमत और अधिक अनुकूल शर्तों को कम कर सकता है। विक्रेताओं को रूपांतरण या रद्दीकरण के कर के परिणाम को भी समझना चाहिए, खासकर उन संस्थापकों के लिए जिन्होंने प्रोत्साहन स्टॉक विकल्प रखा हो सकता है जो अधिग्रहण पर अयोग्य हो सकता है।

निष्कर्ष

अद्वितीय इक्विटी संरचनाओं के साथ एक स्टार्टअप प्राप्त करना एक नियमित M&A लेनदेन नहीं है। यह एक अनुरूप कानूनी रणनीति की मांग करता है जो गहरी देय परिश्रम से शुरू होता है और बातचीत, प्रलेखन और नियामक अनुपालन के माध्यम से जारी रहता है। परिवर्तनीय नोटों की विशिष्ट जटिलताओं को संबोधित करके, SAFE, लाभ के हितों और बहु-वर्गीय शेयरों, दोनों खरीदार और विक्रेता जोखिम को कम कर सकते हैं और एक चिकनी समापन प्राप्त कर सकते हैं। उद्यम पूंजी कानून और प्रतिभूति अनुपालन में विशेषज्ञ को शामिल करना वैकल्पिक नहीं है - यह सफलता के लिए एक पूर्व शर्त है। उचित तैयारी के साथ, अद्वितीय इक्विटी संरचनाएं जो स्टार्टअप को बढ़ने में मदद करती हैं, उन्हें एक तरह से एकीकृत किया जा सकता है जो सभी पक्षों के लिए मूल्य बनाए रखती है।