השפעת חוקי הבנקים על עסקאות רכישה

הבנת חוקי הפלסטרציה ותפקידם ברכישות עסקיות

חוקי הפלסטרציה קובעים את המסגרת המשפטית של חברות אשר אינן יכולות עוד לעמוד במחויבויות הפיננסיות שלהן.חוקים אלה מספקים תהליך מובנה לארגון מחדש של העסק לשיקום או לחיסול נכסים כדי להחזיר את הקרדיטים.ההוראות הספציפיות משתנות על ידי סמכות השיפוט - לדוגמה, חוק פשיטת רגל של בנק ארה"ב תחת הכותרת 11, חוק אי-היציבות של בריטניה, 1986 או הבנק של קנדה ו-Insolvency Act - אך לשמור על מטרות אחרות, אך לשמור על ערך למקסימום, תוך כדי לייעל את האינטרסים של זכויות ולהבטיח את האינטרסים של זכויות בעלי העניין, תוך כדי למקסימום, תוך כדי למקסימום, תוך כדי למקסימום, תוך כדי למקסימום, תוך כדי סודיות עקביים, תוך כדי ייצוב האינטרסים של בעלי העניין, תוך כדי סודיות, תוך כדי סודיות, תוך כדי תגמול, תוך כדי סודיות, תוך כדי סודיות, תוך כדי סודיות עקביים, תוך כדי , תוך כדי שמירה על בסיס 11 בעלי העניין, תוך כדי סודיות, תוך כדי סודיות, תוך כדי סודיות עקביים, תוך כדי קביעת ערך החובות והשגת האינטרסים של בעלי העניין, תוך כדי סודיות, בעודם של בעלי העניין, בעודם של בעלי העניין, תוך כדי ייצוב האינטרסים של בעלי העניין, אך שמירה על

עבור קונים עסקיים, חוק פשיטת רגל יוצר הן הזדמנויות ומכשולים. Acquiring חברה שנמצאת בפשיטת רגל או בסיכון להגשת דורש הבנה עמוקה של האופן שבו החוקים הללו משפיעים על שווי, מבני עסקה, קווי זמן, וחובות.בניגוד לעסקאות סטנדרטיות M&A, רכישת פשיטת רגל פועלת תחת פיקוח בית המשפט, עם ועדות אשראי, שהייה אוטומטית, דרישות פרוצדורות מחמירות שיכולות להכתיב או לקלקל תנאים אלה.

משטרי בנקרופיות חולקים מטרות משותפות, אך הבדלים סמכותיים חשובים בארצות הברית, פרק 11 מאפשר לחוב להישאר ברשות ולהציע תוכנית ארגון מחדש, בעוד פרק 7 מחייב חיסול באמצעות נאמן.תהליך הממשל בבריטניה דומה פרק 11, אך ה-Surtoryaryatorium הוא קצר יותר וספקי אשראי בקנדה תחת חוק הסדרי אשראי של חברות (ACCA) מציעים גמישות דומה ל- פרק 11, אך ורק לתקנות בנק בכפוף לתקנות קטנות יותר.

כיצד חוקי הפלסטרציה מעצבים אסטרטגיות רכישה

כאשר חברת יעד היא בלתי פתורה או כבר הגישה לפשיטת רגל, תהליך הרכישה שונה בחדות מעסקאות M&A סטנדרטיות. Bankruptcy מציג שכבת פיקוח בית המשפט, ועדות אשראי, ולהישאר אוטומטיים שיכולים לעכב או להכתיב תנאים. להלן הם ההשפעות העיקריות וכיצד הם משנים את האיזון בין הקונה למוכר.

1 התאמת Valuation בעסקאות מתוחות

פשיטות בנק מדכאות לעיתים קרובות את שווי החברה בשל הצורך הדחוי שלה בבירה, ירידה בהכנסות, ואת הסיכון של מכירת אש נכסים. הקונים יכולים בדרך כלל לנהל משא ומתן מחירים נמוכים יותר - לפעמים עטים על הדולר עבור נכסים - אבל חייב לגרור את עלויות ההליכים המשפטיים, ליטיגציה פוטנציאלית, ואת ערך הזמן של כסף.

מעבר למחיר הרכישה הבסיס, הקונים חייבים גם לקחת בחשבון עלויות עסקה שאוכלות לתשואות: עמלות משפטיות עבור מומחי פשיטת רגל, עלויות הגשת בית המשפט, דמי הפריה אם העסקה נופלת, וחובות של escrows הנדרשים על ידי נושים. עלויות חיכוך אלה יכולות להפחית את ההנחה היעילה על ידי 10 עד 20 אחוזים. הקונים מנוסים לבנות את ההוצאות האלה למודלים הפיננסיים שלהם ולהגדיר את מחירי המילואים בהתאם.

2.הגדלה בשל דרישות דיגנטיות

בשל דיפליגנטיות ברכישות הקשורות לפשיטת רגל הולך הרבה מעבר לסקירות פיננסיות ותפעוליות סטנדרטיות. הקונים חייבים לחקור:

(ב) העברת זכויות:0) תשלומים שבוצעו למקבלי אשראי זמן קצר לפני הגשת עשויים להיות מחוסנים על ידי הנאמנים, פוטנציאל ליצור התחייבויות עבור הקונה אם לא נכלל כראוי מרכישה של הנכס.
(FLT:0) חוזים Executory:FLT:1hil Leaes, רישיונות והסכמי אספקה שאינם מבוצעים באופן מלא ניתן להניח, לדחות או להקצות באישור בית המשפט.
(FLT:0) טענות זיכויים בלתי מאובטחות: FLT:1 (אשראי) עשויים להתנגד למכירה, בטענה כי נכסים הם undervalued או כי התהליך אינו ממקסים את ההחזרים שלהם יכול לעכב סגירה או כוח התאמות מחירים.
(FLT:0) השלכות: בנקאות לאחור (FLT:1) יכול ליצור תכונות מס ייחודיות, כגון NOL לשאת קדימה, אשר עשוי להיות מוגבל על ידי כללים מצטברים תחת סעיף 382 של קוד ההכנסות הפנימי.
(FLT:0) התחייבויות רגולטוריות ותקנות: אנדרל 1) נכסים מודבקים או פעולות רגולטוריות מתחוללות עשויים לצרף אפילו במכירת נכסים, בהתאם לסדר בית המשפט ולחוק החל.

על פי נתוני הוועדה ל-FLT:0 סודיות וחילופין: 1.]], רכישת החברה הציבורית בפשיטת רגל דורשת גילויים מפורטים על תהליך המכירה, הליכים משפטיים וסכסוכים אפשריים של עניין.

בשל קווי זמן של הסתמכות על פשיטת רגל דחוסים - לעתים קרובות ארבעה עד שישה שבועות מהגדרת סוס של צ'אט למכירה פומבית. הקונים חייבים לאשר סיכונים ולקבל כי לא כל שאלה ניתן לענות. גישה מעשית היא לזהות בעיות "מפרק-זמן" מוקדם ולנהל התאמות מחירים או הגנה על סודיות עבור פחות נושאים קריטיים.

3.מבנהי הסכם אלטרנטיבי תחת פשיטת רגל

מבני רכישה סטנדרטיים נדרשים לעתים קרובות להשתנות כדי לציית לחוקי פשיטת רגל.גישות נפוצות כוללות:

(FLT:0) רכישת רכישה ומכירה של 363 (U.S): FLT:1 תחת סעיף 363 של קוד ה- Bankruptcy, חובר יכול למכור נכסים ללא תשלום ונקי של שקרים ותביעות, עם אישור בית המשפט.זוהי השיטה הנפוצה ביותר לרכישת נכסים במצוקה במהירות.
(FLT:0) רכישת או תוכנית ארגון מחדש: ההרחבה 1 (בפרק 11), הקונה יכול לרכוש את כל החברה החובנית באמצעות תוכנית מאושרת, בהנחה התחייבויות מסוימות ולתת הון למקבלי אשראי.
(FLT:0) פשיטת רגל מוקדמת: FLT:1 החברה מנהלת משא ומתן על מכירה או ארגון מחדש של תוכנית לפני הגשת, ולאחר מכן מקבל אישור בית המשפט במהירות - לעתים קרובות בתוך 30 עד 45 ימים - צמצום השיבוש לפעילות וביטחון הלקוחות.
(FLT:0)Credit מציע: FLT:1, זיכויים מאובטחים עשויים להשתמש בחובות שלהם כמטבע כדי להציע נכסים, ביעילות נטילת בעלות ללא תשלום במזומן.זה יכול לפטור הצעות צד שלישי ולהקטין את המתח התחרותי.
(FLT:0) ג'וינט מיזם או מכירת סוסים: FigFLT ( 1:1 A קונה יכול להיכנס כסוס מתפתל כדי לקבוע את מחיר הרצפה, ולאחר מכן להשתתף במכירה פומבית עם היתרון של הגנה על תשלום פריצה אם OUTPO.

כל מבנה נושא מס, אחריות והשלכות פרו-תרבותיות. הקונים חייבים לעבוד בשיתוף פעולה הדוק עם ייעוץ פשיטת רגל כדי לבחור את הנתיב האופטימלי בהתבסס על פרופיל החוב של המטרה, הדינמיקה של הקרדיטר, ואת תוכניות שלאחר הרכישה של הקונה.

לנווט סיכונים משפטיים וחובות

חוק פשיטות בנק מטיל סיכונים רבים על רוכשי שאינם נוכחים בעסקאות בריאות:

(FLT:0) אחריות של הצלחה:FLT:1בכמה תחומי שיפוט, הקונים עשויים לרשת מסים ללא תשלום, התחייבויות סביבתיות, או תביעות פגם מוצר גם אם הם קונים נכסים "חופשיים וברורים" בתי המשפט מעריכים גורמים כמו רציפות של עסקים, הודעה לחיובים, ואת מחיר הרכישה של צומת.
(FLT:0) שהייה אוטומטית: 1FLT 1 לאחר הגשת עתירת פשיטת רגל, שהייה אוטומטית מונעת כל פעולות איסוף או העברות נכסים ללא אישור בית המשפט. הקונים חייבים לקבל רשות להמשיך עם דיקליגנטיות או סגירה, אשר יכול להוסיף שבועות לקו הזמן.
(ב) אתגרים: 0 (FLT:1) נושים או נציגי הוועדה יכולים להתנגד למכירה אם הם מאמינים כי היא מעדיפה בתוך תוכנם או תחת נכסים מוצלחים, יכולים לכפות על הקונה להעלות את הצעתו או לנטוש את העסקה.
(FLT:0) העברת החיוב: אם מחיר הרכישה נחשב פחות מ"ערך שווה ערך שווה ערך" והחוב היה בלתי פתור, נאמן עשוי לאחל את שנות העסקה מאוחר יותר. הקונים צריכים לקבל חוות דעת פתורה ולהבטיח את שווי השוק ההוגן המשוער.
(ב) אם קונה מניח חוזה, אך אינו מרפא חדלות מחדלים קודמים, העמית עלול לתבוע פיצויים או לדחות את המשימה.

על הקונים להתעקש על אינספור רחבות וסידורי צבירה כדי להפחית את הסיכונים האלה - למרות שלעתים קרובות הגנה כזו מוגבלת במכירות פשיטת רגל. A 2023 מצוקה M&A סקר מ-FLT:0 Jones DayFLT:1 מדגיש כי הקונים חייבים להסתמך בעיקר על דיאליגנטיות משלהם ולא על ייצוגים מוכרים.

היתרונות של רכישת עסק ב- Bankruptcy

בעוד התהליך הוא מכוער עם מורכבות, רכישת חברה מצוקה יכולה לספק הטבות משמעותיות:

מחיר הרכישה של FLT:0 (מחיר רכישת הכרטיסים: 1) המוכרים המתוחכמים מקבלים הנחות תלולות כדי להשיג יציאה מהירה.נכסים יכולים לסחור ב-40 עד 60% מהעלויות החלופיות, המציעים עלייה משמעותית למשקיעים.
(FLT:0) כותרת "חינם וברורה": FLT:1 עם אישור בית המשפט, נכסים מועברים ללא רוב ההחזקות, צמצום הסיכון לתביעות עתידיות.הקונה אינו מניח חובות מסחריים, התחייבויות שכירות או התחייבויות אחרות שאינן מאובטחות.
(ב) ניתן לסיים את החוזים והחכירות הלא רצויות: 1FIRLT:1) חוזים וחכירות מוחזרים, המאפשרים לקונה לבצע פעולות בנייה מחדש ללא קנסות סיום.
גישה לכוח העבודה והשוק המיומן: FLT:0) הגישה למניה של כוח העבודה והשוק: עסקי התפעול עשויים לשמור על עובדים יקרים ועל יחסי לקוחות בשבריר של עלות חלופית.
(FLT:0Speed וודאות: 1) מכירות פומביות של בית המשפט חוצות לספק תהליך זמני ברור וחייב, צמצום הסיכון של אישור מוכרים או תחרות הצעות בלתי רצויות מחוץ לתהליך.

עבור קונים עם מומחיות הפוכה, רכישת פשיטת רגל מציעה הזדמנות ייחודית לרכוש נכסים בהנחה ולשחזר רווחיות.עם זאת, היתרונות האלה לעתים קרובות מתבטלים על ידי המהירות הנדרשת בהליכים משפטיים ואת הזמן המוגבל עבור דיקליגנס. הקונים חייבים להיות מראש אישור מימון ותכנית שילוב מוכן.

אתגרים ומלכודות לקונים

אותה מסגרת משפטית המאפשרת רכישת זול גם יוצרת מכשולים משמעותיים:

(FLT:0) אי-וודאות בתזמון: מקרים של בנק-פרפטוריות של בנקל 1 (FLT:1 , ניכויים) יכולים לגרור במשך חודשים או שנים, במיוחד אם נושים קבצים התנגדות או חובר מבקש תוספות מרובות.
(FLT:0) הצעות מחיר תחרותיות: FLT:1 בית המשפט עשוי לדרוש מכירה פומבית, מה שחייב את הקונה להגדיל את הצעתו או לאבד את העסקה.Stalking Horse Protections (דמי פריצה של 2 עד 3 אחוזים) באופן חלקי לפצות אך לא להבטיח הצלחה.
(FLT:0) ייצוגים וצוואה: ההרחבה 1 (מוכרים) בדרך כלל מציעים מעטים אם כל פיגור במכירות פשיטות רגל, מה שהופך את הקונים להסתמך על היקף המכירות שלהם.
האתגרים: 0 (FLT:103) העסק עשוי לאבד עובדים מרכזיים, ספקים או לקוחות במהלך תהליך פשיטת רגל, הדורש השקעה משמעותית לאחר הפסד כדי לבנות אמון ותפעול.
(FLT:0)פונטני של העסקה: ההרחבה 1 (אם צו המכירה הוא ערעור, סגירה עלולה להיות מתעכבת או העסקה שתבטלה.
סיכון:0 (הדגשה: 1) רכישת עסק כושל יכול לקשור את הקונה עם כישלון בעיני לקוחות, שותפים, והתקשורת.

קונים מנוסים מקטינים את המלכודות הללו על ידי הפעלת ייעוץ פשיטת רגל לפני העסקה מזוהה, שמירה על צינור של מטרות פוטנציאליות, ובניית גמישות לתנאי מימון כדי להתאים קווי זמן מורחבים.

שיקולים מרכזיים למוכרים הנכנסים ל- Bankruptcy

חברות שוקלות פשיטת רגל כצעד אסטרטגי - או מאולץ אותה על ידי מצוקה פיננסית - חייבות לחשוב בזהירות על אפשרויות רכישה:

(FLT:0) הערכת הגשת: FLT:1) תוכנית קודמת יכול לשמר ערך ולהגביר את המכירה, בעוד תהליך ארוך יותר עלול לקרוע רצון טוב וביטחון לקוחות.
(FLT:0S בחירה של סוסי סוס צובע: ⁇ FLT) 1 1 התחייבות מוקדמת של קונה מכובד מייצב את התהליך וקובע מחיר קומה.מוכרים צריכים לזרז הצעות עבור יכולת פיננסית ומומחיות מבצעית.
(FLT:0) למשא ומתן על משא ומתן:FLT:1Buildd עשוי לרצות את הצעת האשראי, אשר יכול להגביל את יכולת המוכר לקנות את העסקה.
(FLT:0) שימור המעסיק: 1.10.10.1 להציע תוכניות שימור עובדים מרכזיים (KERPs) יכול לשמור על הכישרון במקום במהלך המעבר.
יחסי הציבור:0 (ראה: ⁇ :1) נרטיב ברור לגבי מדוע פשיטת רגל היא הכרחית וכיצד הרכישה תרוויח מבעלי העניין מסייעת לשמור על יחסים עסקיים ולהפחית את צ'וורן של הלקוח.

המוכרים צריכים גם לשקול את ההשלכות המס והחשבונאות של מכירת פשיטת רגל, כולל פוטנציאל ביטול הכנסות החוב ואת ההשפעה על NoL לשאת קדימה. אנגינג מוקדם של יועץ מס יכול למנוע הפתעות לא נעימות בסגירה.

תפקיד בתי המשפט והפרטיות

שופטים של בנקרופים פועלים כשומרי שער בעסקאות רכישה.הם חייבים לאשר את תהליך המכירה, כולל הליכים משפטיים, תשלומים פורצי דרך, והסכם הרכישה הסופי.הסטנדרט לאישור הוא "שיפוט עסקי מדהים" או, בחלק מתחומי שיפוט, "האינטרסים הטובים ביותר של הנדל"ן"ן"ן" גם פותרים התנגדות של נושים, בעלי הון, ומסיבות אחרות, יש שיקול דעת רחב על מנת למנוע מכירות לא הוגן או לא הוגן.

ייתכן שמאמינים או בודקים יתמנה אם יש ראיות לכך שהונאה או הונאה.במקרים כאלה, הנאמן מטפל במכירת - לעתים קרובות אגרסיביות יותר - ועלול לאתגר עסקאות טרום-תחרות כדי לשחזר נכסים עבור נושים. הקונים צריכים להיות מוכנים לבדיקה מוגברת כאשר נאמן מעורב. כמרים הם fiduciaries for the Estate, לא עבור החוב, והם עלולים לדחות עלויות נמוכות או לפרק גבוה יותר.

מקרים של פשיטת רגל בינלאומיים מוסיפים מורכבות.תחת מסגרות חוצה גבולות כמו FLT:0 [UNCITRAL מודל חוק על Cross-Border InsolvencyFLT:1, ייתכן כי הליכים פשיטת רגל זרה ניתן לזהות, המאפשר לקונה להסתמך על צווי בית המשפט המקומי, אך גם כפופה העסקה לתביעות בית המשפט המקומי.

למטרות רב לאומיות, הקונים צריכים לחפש פסיקות של אחדות המתאםות הליכים על פני תחומי שיפוט.בתי המשפט בארה"ב, בבריטניה וקנדה יש פרוטוקולים לשיתוף פעולה חוצה גבולות, אך כל מקרה דורש הסכמים מותאמים.

מקרה מחקרים Illustrating Bankruptcy Acquisition Dynamics

The Hertz Restructuring (2020–2021)

הרץ הגיש בקשה לפרק 11 במאי 2020 לאחר שהמגפה דחתה את הביקוש להשכרת רכב.החברה ביצעה מכירה תחרותית תחת סעיף 363, בסופו של דבר קיבלה הצעה מאיחוד משקיעים כולל נייטהד הון וסרטארים.העסקה שערכה את הרץ ב- 4.3 מיליארד דולר, כמו גם מתחת לקצב המכירות הפומביות שלה לפני ה-pandemic Market. Key: תהליך פשיטת הרגל אפשר את לשפוך המורשת, אך הופעתה המשוערת רגלו של הביקוש היה גבוה יותר של הביקוש לביקוש להשקעות חדשות.

רכישת צעצועים "R" Us UK Assets (2018)

לאחר ש-"R" נכנסנו לממשל בבריטניה, נכסי הרשת הקמעונאית נמכרו לקונסולת הרוכשים.המכירה כללה 55 חנויות ושמה המותג, אך אפשרו לקונה לדחות חכירות בלתי צפויות.העסקה הדגישה את החשיבות של מהירות - מנהלי ההליכים ביקשו מכירה מהירה כדי לשמר את שווי החנות, ואילצה הצעות מחיר מוחלטות בשבועות הקרובים לרוכש פרטי, אך ורק על ידי הון עצמי, למעט אישורים של ארה"ב, אך לא הצליחו לאשר את תיק המכירות ה- 11.

פטנטים ו- IP ב- Bankruptcy Sales: Nortel Networks

פשיטת רגל 2009 של נורטל בקנדה וארה"ב הובילה למכירת ציוני דרך של תיק הפטנט שלה עבור 4.5 מיליארד דולר לקונסורציום כולל אפל, מיקרוסופט, ואחרים.המכירה הפומבית הייתה שנויה במחלוקת, ובית המשפט נאלץ לפתור סכסוכים על הקצאת ההכנסות בין תחומי שיפוט.המקרה מדגים כיצד נכסים מורכבים של IP יכולים למשוך הצעות גבוהות גם כאשר העסק נכשל.

רכישת נכסים של אליטליה (2017–2020)

חברת התעופה האיטלקית אליטליה עברה הליכים פשיטת רגל רבים לפני שנכסיה נרכשו בסופו של דבר על ידי קונסורציום בחסות המדינה.התהליך שכלל כללי סיוע של המדינה באיחוד האירופי, התנגדויות זיכויים, ומשא ומתן פוליטי.המכירה כללה את המותג של אליטלה, חריצים והצי, אך הקונה דחה את רוב חוזי העבודה והמטוסים של אליטליה.

צעדים מעשיים עבור קונים ב- Bankruptcy Acquisitions

(FLT:0Engage ייעוץ משפטי מיוחד מוקדם.FLT:1 עורכי דין בנקרופיות להבין נהלי בית משפט, כללים מקומיים, וטקטיקות משא ומתן עם ועדות אשראי, אל תסמכו על ייעוץ ארגוני כללי עבור עסקאות אלה.
(FLT:0) מראש תכנית גמישות בשל הסתמכות.FLT ( 1:1) לזהות סיכונים מרכזיים - מס, סביבתי, תעסוקה - ולפתח ציר זמן התואם עם לוח הזמנים של בית המשפט.
מימון מהיר (FLT:0) מימון מהיר (FLT:1) מכירות פשיטת רגל רבות דורש הוכחה של מימון בתוך ימים של הצעת מחיר מנצחת.התחייבויות הון או הון מראש הן חיוניות.
(FLT:0) ,Negotiate הצעות הגנה על הצעות מחיר.FIRLT:1 ; הסכם סוס מדבר צריך לכלול דמי פרידה סביר (2 עד 3 אחוזים של ערך העסקה) והוצאות החזר על עלויות כיסוי אם OUTPO.
(FLT:0)Plan forאינטגרציה לפני ה-closing.cioFLT:1) אישור בית המשפט של Obtain לגשת לניהול, מערכות IT ונתונים של לקוחות במהלך תקופת האינטגרציה של החל לפני המכירה הפומבית כדי להבטיח מעבר חלק.
(FLT:0) התפתחויות כל הזמן.FLT:1 תנועות אשראי, הצעות חדשות, ופסיקות בית המשפט יכולים לשנות את הנוף בין לילה.
(FLT:0)Prepare עבור ליטיגציה לאחר הפחתת .Res.ph.1 גם לאחר המכירה נסגר, נושים או נאמנים עשויים לאתגר את העסקה על בסיס העברת הונאה או מחיר לא מספיק.

מסקנה

חוקי פשיטת רגל מעצבים עמוק עסקאות רכישה עסקית על ידי הצגת פיקוח בית המשפט, קווי זמן מעודכנים, דינמיקת שווי מיוחדת, סיכונים משפטיים ייחודיים. עבור קונים, פוטנציאל לרכוש נכסים בהנחה וחופש של רוב ההחזקות מאוזנת על ידי הצורך עבור עסקאות מהירות עקב דיקליגנס, צווים מוגבלים, ואת האפשרות של הצעות תחרותיות.

בין אם רודף נכס מצוק באמצעות מכירה של סעיף 363, תוכנית של ארגון מחדש, או פשיטת רגל מוקדמת, מפלגות שמבינות את הנוף המשפטי ומעורבות יועצים ממוקמים הטוב ביותר לתפוס ערך.כפי מחזורים כלכליים ממשיכים לייצר חברות מצוקות, בין המשפט לפשיטת רגל לבין M&A יישארו אזור קריטי של מיקוד עבור קובעי עסקה ברחבי העולם.המפתח להצלחה היא: מימון, אינטגרציה, ותוכניות מתקדמות, ולפתח לפני הזדמנות מתקדמת, מתי היא הזדמנות.

(ב) לעיין בבקשותיה של בית המשפט לערעורים ב[[1924]] וב[[1924]], [[1924]]]] וב[[1924]]]], [[1924]]]], [[1924]]]]]], [[1924]]]]]]]], [[1924]]]]]]]]]]]], [[1924]]]]]]]]]]]]]]]]]], [[1924]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]