הבנת מבנהי הון ייחודיים בסטארטאפים

סטארטאפים לעתים קרובות לאמץ מבני הון לא סטנדרטיים לנהל את זרימת מזומנים, למשוך משקיעים בשלבים מוקדמים, וליישר תמריצים מייסדים. מבנים אלה שונים ממניות מסורתיות נפוצות ועדיפות, המציגים מורכבות הדורשות ניווט משפטי זהיר במהלך רכישה.הסדרים משותפים כוללים הערות מומירות, בטוח (הסכם פשוט להמרות בעתיד) מכשירים, חובות סיכון עם הון עצמי, יחידות רווח ב LLCs, ו- Multiclass עם מבנים עם זכויות שונות של כל תנאי בקרה.

לדוגמה, הערות מומרות לעתים קרובות כוללות שווי של שווי, שיעורי הנחה, תאריכי בגרות, ועניין accrual. A בטוח יכול להיות חסר בגרות אבל יכול להיות מספר אירועים מעוררים עבור המרה. מניה רב-class עשוי להעניק למייסדים כוח הצבעה לא פרופורציה ששרדת שינוי של שליטה אלא אם כן משא ומתן ספציפי על האינטרסים של רווח ב LLCs כפופים להוראות מס מורכבות תחת קוד הכנסה 409A ודורשת ניתוח.

אסטרטגיות משפטיות חשובות לרכישת

רכישה מוצלחת של סטארט-אפ עם הון יוצא דופן דורשת אסטרטגיה משפטית בשלב זה, אשר מתייחסת לחיוב, הערכה, משא ומתן, תיעוד וציות רגולטוריות.כל שלב חייב להיות מותאם לכלי ההון הספציפיים המעורבים.

1.הרחבה בשל דיגנטיות

משפטי עקב דיאליגנטיות חייב לעבור מעבר לשולחן הקופה.עיין בכל ההסכמים הקשורים להשקעות ההון כולל:

  • המונחים: get Agreements and Promissorynote
  • הסכמים בטוחים וכל תיקון
  • מסמכי חוב סיכון הכוללים צו או זכויות המרה
  • הסכמי הפעלה עבור LLCs עם תוכניות ריבית רווח
  • הסכמי בעלי מניות עם תג-אלונג, גרר-אלנג, וזכותן של סעיפים סירוב ראשונים
  • אפשרויות מניות עובדים וכל יחידות תמריצים מצטיינים
  • אישורי מועצת המנהלים ועונשי בעלי המניות הקשורים לסבבי מימון קודמים
  • כל מכתבי צד המעניקים זכויות מיוחדות למשקיעים בודדים

כל מסמך חייב להיות ניתח על הוראות שינוי של שליטה, המרה אוטומטית, הגנה מפני הפלה, וכל הסכמה נדרשת משיעורים ספציפיים של בעלי הון. עבור מכשירים ממירים, לקבוע אם הרכישה עצמה מסתכם כאירוע נוזלי אשר מכריח את המרה או החזר כספי רבים והערות מומירות יש מכניקה המרה מפורשת על שינוי של שליטה, לעתים קרובות עם מחיר מבוסס על שווי או שווי מופחת או הפסד יכול לעזוב את הקונה חסר תקדים.

אתגר ההון וההון

יצירת סטארט-אפ עם מבני הון מורכבים דורשת מומחיות מיוחדת.שיטות הערכת שווי מסורתיות באמצעות זרמי מזומנים מוזלים או ניתוח חברה דומה עשוי לדרוש התאמות.מכשירים להמרה יכולים להיות מוערכים באמצעות מודלים של תמחור או תרחישים בעלות משקל סבירות, כי אין להם בגרות ולעתים קרובות אין עניין, קשה יותר למחיר.רווחים ב- LLCs דורשים ניתוח רב-שלב תחת כללי חלוקה או כללי תשלום מבוסס מניות.

לדוגמה, אם לסטארט-אפ יש 10 מיליון דולר בהערות בולטות עם שווי של 20 מיליון דולר והנחה של 20%, ומחיר הרכישה הוא 50 מיליון דולר, בעלי הערות עשויים להמיר לשווי במחיר שנותן להם אחוז גדול יותר מאשר אם הם הוסבו מוקדם יותר.הלקוח חייב מודל את התרחישים האלה בדיוק כדי לקבוע את העלות האמיתית של הרכישה ואת פרופיל הבעלות לאחר הניתוב יכול להוביל לסכסוכים או לסגור אחוז נמוך הצפוי בעלות נמוכה.

3.התקשרות על תנאי

הסכמי רכישה עבור סטארט-אפים בעלי הון ייחודי זקוקים להוראות מותאמות אישית.ייצוגים וציוויים סטנדרטיים עשויים לא לכסות את קצבאות של מכשירים ממירים או אינטרסים רווחיים.

  • (FLT:0) ,Treatment of המרת ניירות ערך: ⁇ 1) האם הם יהפכו לרווחה בסגירה או להיות מזוהם?אם המרה, באיזו שווי ערך?הרוכש עשוי לדרוש מבעלי יכולת להמיר מיד לפני סגירת שולחן הקופה, אך זה יכול לגרום לבעיות מס או הסכמה שליליות.
  • (FLT:0) הנחה של תוכניות מניות:FLT:1ir הקונה ייקח את תוכנית הסטארט-אפ או להחליף אותה עם עצמו?
  • (FLT:0) הכרה בטעויות: ⁇ 1) המוכר צריך להחדיר את הקונה עבור כל עוולות בטבלה או כלי הון בלתי סגורים.
  • (FLT:0 מנגנונים בולטים: FLT:1 Obtain הסכמה בכתב מבעלי מכשירים ממירים, במיוחד אלה עם חסימת זכויות.
  • (ב) אם מחיר הרכישה כולל שיקול דעת, מבנה זה כדי להימנע מגרימת זכויות ההמרות במכשירים יוצאי דופן.

משא ומתן על תנאים אלה דורש איזון הרצון של הקונה לפשט את מבנה ההון כנגד הצורך של המוכר להתייחס למשקיעים בצורה הוגנת ולהימנע התחייבויות.מוכרים צריכים להתעקש על שפה ברורה ששולטת כיצד כל מכשיר מטופל, וקונים צריכים לחפש שפה רחבה של שחרור מכל בעלי ההון.

4.התיעוד המשפטי

ביטול ההסכם הסופי - הסכם רכישה של ASset (APA) או הסכם רכישה של מניות (SPA) - חובה על מבנה ההון.ב-APA, הקונה רוכש נכסים ומניח לעצמו התחייבויות מסוימות, אך כלי הון מצטיינים נשארים בדרך כלל עם הישות המוכרת ועלולים להיות נדרשים לבטל או להמר לפני סגירתו. ב-SPA, הקונה רוכש את הישות ו- יירשו את כל המחויבויות הון.

מדרגות תיעוד חשובות כוללות:

  • הכינו לוח זמנים של כל כלי ההון הבולטים עם תנאי המרה, שווי שווי, שיעורי הנחה, תאריכי בגרות.
  • תיקון למנוי או לסימון הסכמים כדי לשקף את אפקט הרכישה, או לספק לסיום או להמרה על ידי הסכמה לא-חיים.
  • עדכון חוקות ההפעלה או הסכם הפעלה כדי לשקף שינויים בשליטה ולסלק כל זכויות בעלי מניות מיושנות.
  • אם הקונה מתכנן להנפיק את ההון העצמי שלו לבעלי האבטחה של הסטארט-אפ, לציית לפטורי רישום ניירות ערך או דרישות רישום.
  • עבור עובדים המחזיקים אפשרויות או מניות מוגבלות, להכין את מסמכי ביטול האפשרות ואישור, להבטיח עמידה בחוקי סעיף 409A ושמירת מס.

כל המסמכים צריכים להיות נבדקים על ידי ייעוץ מנוסה בחוק ניירות ערך ועסקאות הון סיכון.זה נפוץ עבור הקונים לעסוק במשרד עורכי דין שקודם לכן טיפלו ברכישות דומות של סטארט-אפ כדי להימנע מהוראות סטנדרטיות חסרות.

5.התמדה

חוקי ניירות ערך פדרליים ומדינתיים להטיל דרישות על העברת האינטרסים של ההון.הפעלת סטארט-אפ עם הערות ממירות, בטיחות ומניות מרובות-class עשויים לגרום להגשת התחייבויות במסגרת חוק ניירות ערך של 1933, במיוחד אם הקונה יפיק ניירות ערך משלו למשקיעים של הסטארט-אפ. פטורים משותפים כוללים גם סעיף 4(א) עבור החזרים מוכרים למשקיעים, כלל 5(c) עבור דרישות כלליות, במיוחד עבור לקוחות, כולל חשבונות מרובים של קונים, כולל, כולל חשבונות מרובים.

תחומי ציות נוספים כוללים:

  • חוק FLT:0 [Hart-Scott-Rodino] (HSR): עסקאות 1Fillo:1 מעל סף מסוים דורשות הודעה מוקדמת של לפני ה-mer, בעוד שרכישות רבות של סטארט-אפ נופלות מתחת לסף, סדרה של רכישות קטנות יותר או הכללה של ניירות ערך מומרים עם זכויות הצבעה יכול לדחוף את הערך מעל הגבול.
  • (FLT:0) השלכות: FLT:1 המרה או ביטול החוב המירל עשויים לגרום לביטול החוב (COD) הכנסה עבור החברה או בעלי העניין של רווח LLCs יש כללים מיוחדים תחת סעיף 83 וסעיף 409A. הקונים צריכים לקבל חוות דעת מס מיועצים מוסמכים.
  • (FLT:0) מעסיק תוכניות: 1FLT אם הקונה מניח תוכניות מניות, הוא חייב לציית לחוק ה-SEC 701 לחשיפה, ועם תקני רישום מלאי אם הקונה הוא ציבורי.

ייעוץ עם עורכי דין ניירות ערך מוקדם בתהליך הוא קריטי.ה-SEC מספק מכתבי פעולה והדרכה על מבני עסקה מסוימים, אבל הניתוח הוא למעשה ספציפי. הקונים לא צריכים להניח כי כי הסטארט-אפ גייס כספים לפי תקנה D, הרכישה היא פטורה אוטומטית.

העלאת סיכונים ברכישות של סטארטאפים מורכבים

סיכונים משפטיים ברכישות אלה כוללים התחייבויות נסתרות, זכויות סותרות בין בעלי הון, ומכשולים רגולטוריים. גישה מייגציה של סיכון מובנה כוללת את המרכיבים הבאים:

לעסוק צוות חוצה תפקוד של חברות, ניירות ערך ועורכי דין מס.בקשו את כל ההסכמה על הסיפון, תקשורת משקיעים וגליונות מבוזרים המשמשים לחישוב מחירי המרה.בדוק את שולחן ה-Starsack של הסטארט-אפ נגד רשומות הבנק שלה והגשת המס.עבור הערות ממירות, לחשב ריבית מופחתת וכל עונשים עבור המרה מאוחרת, לקבוע אם כל סיבובים הבאים יש מגבלות מקוריות עבור כל בקשה לרישום או תשלום עבור משקיעים מרובים יכול לעתים קרובות יכול לתת פטורים מסוימים על פני תשלום קנסות על פני זכויות אדם.

ייצוגים ומלחמות

משא ומתן ייצוגים חזקים ותביעות כיסוי:

  • דיוק השולחן ורשימות של כל כלי ההון
  • פיצוי עם חוקי ניירות ערך ב ⁇ העבר
  • אין מכשירים בלתי צפויים, מכתבי צד או הסכמים אוראליים
  • אישור נכון לכל מענקי ההון ו ⁇ s
  • אין מחדלים תחת שם מומרת או הסכמי בטיחות
  • ציות מס הקשורות לפיצוי הון

ייצוגים אלה צריכים לשרוד את הסגירה לתקופה ממושכת (בדרך כלל 18-24 חודשים עבור תשואות כלליות ועד לחוק המגבלות על חוק המס או ניירות ערך) המוכרים צריכים לדחוף לידע המחצב המתאים, אבל הקונים צריכים להתעקש על תשואות הליבה (capitalization, סמכות) להיות מוחלט.

תכנון אינטגרציה פוסט-Acquisition

לאחר סגירתו, הקונה חייב לשלב את סידורי השוויון של הסטארט-אפ למערכת הפיצויים וההון שלו.צעדים כוללים:

  • לתאם עם סוכן העברת הסטארט-אפ כדי לעדכן רשומות בעלי מניות או להמיר מכשירים.
  • לתקשר עם כל בעלי ההון יש את הטיפול באינטרסים שלהם - cash-out, המרה או רולובר - בהתאם להסכם הרכישה.
  • לתקן את תוכנית תמריצים הון ההון של הקונה כדי להתאים כל אפשרויות או יחידות הנחה.
  • כתוב כל דיווחי ה-SEC הנדרשים, כגון טופס 8-K אם הרכישה משמעותית, ולהבטיח עמידה מתמשכת בחוקי חליפין.
  • בדוק את ה-Fups המוביל והנפיק תעודה חדשה (או רשומות ספרים) כדי לשקף את מבנה הבעלות החדש.

אי ביצוע אינטגרציה במהירות יכול להוביל לתביעה של בעלי מניות, עונשי מס או פעולות של אכיפה של ה-SEC.אסים צוות אינטגרציה ייעודי עם פיקוח משפטי כדי לנהל את עומס העבודה.

שיקולים מעשיים עבור קונים ומוכרים

עבור קונים

הקונים צריכים להניח שכל סטארט-אפ עם הון מורכב יש לפחות בעיה אחת: אבטחה בלתי מבוקרת, מונח סותר, או משקיע שמסרב לחתום על הסכמה.לבנה חיץ במחיר הרכישה או שמירה על פוטנציאל לתביעות חדירות בלתי מבוקרות, בהתחשב בכך שהוא דורש את הסטארט-אפ לנקות את מבנה ההון שלו לפני סגירת הון עצמי – למשל, מה שממיר את כל ההערות האפשריות למניה משותפת או המועדפת – כדי להפחית גם את ההשתתפות המעניינת של הקונה, אך ייתכן ששווה את הסטארט-ה, או את הסטארט-אפ, או את הסטארט-אפ, אך ייתכן ששווה את הסטארט-אפ, או את הסטארט-אפ, אם הוא גם את הסטארט-אפ, אם הוא בעל הסטארט-אפ, אם הוא בעל-אפ, או את הסטארט-אפ, או את הסטארט-אפ, אם הוא מסוגל להעריך את הסטארט-אפ, אם הוא בעל-אפ, אם הוא בעל-אפ, אם הוא בעל-אפ, או את הסטארט-אפ, אם הוא בעל-אפ, אם הוא בעל-תועלת, אם הוא בעל-אפ, או את הסטארט-אפ, אם הוא בעל-אפ, אם הוא בעל-אפ, למשל, אם הוא בעל-אפ, למשל,

למכירה

המוכרים צריכים לנקות באופן פרואקטיבי את שולחן הקופה שלהם לפני הכניסה למשא ומתן. Remove כל אפשרויות פג או ניתוק, להבטיח שכל ההערות הממירות יש חישובי מחירים נוכחיים המרה, ולקבל הסכמות ממשקיעים שבהם ניתן לספק לקונה עם שולחן ברור, צד שלישי אימות כובע.מוכר המציג בית נקי יכול לשלוט על מחיר גבוה יותר ותנאים נוחים יותר.

מסקנה

(הפעלת סטארט-אפ עם מבני הון ייחודיים אינה עסקה שגרתית M&A. היא דורשת אסטרטגיה משפטית מותאמת שמתחילה עם דיוק גבוה עקב נאותות וממשיך באמצעות משא ומתן, תיעוד וציות רגולטוריות.על ידי התייחסות למורכבות הספציפית של הערות ממירות, בטיחות, רווח, ומניות מרובות-class פתוחות, קונים ומוכרים יכולים להפחית את הסיכון ולהשיג קיצוץ של מומחי ניירות ערך סיכון, אך לא ניתן לשפר את הסטארט-אפ באופן זמני, אם הוא עוזר לספק את ה-אפ למתן מענה למתן מענה לחיקוי לחיקוי לטכנולוגיות יעילות נוספות, אלא ל-F2, אם כן, אם הוא יעיל, אם כן, אם כן, כלומר, כלומר, כלומר, כלומר, כלומר, כלומר, כלומר, למתן מענה למתן מענה למתן מענה ל-F2, ל-F3FDPSF2, עבור כל הגורמים למתן מענה למתן מענה למתן מענה למתן מענה למתן מענה למתן מענה ל-F2, אם הוא יעיל, למתן מענה למתן מענה למתן מענה לתועלת חלופיים, עבור כל הגורמים לתועלת חלופיים, כולל, כולל, עבור כל הגורמים למתן מענה למתן מענה ל-F2, כלומר, כלומר, כולל ל-F2