Τι Είναι οι ρήτρες τερματισμού σε συμβάσεις απόκτησης;

Οι συμβάσεις απόκτησης αντιπροσωπεύουν μερικά από τα πιο περίπλοκα νομικά μέσα στο εταιρικό δίκαιο. Διακυβεύουν τη μεταβίβαση κυριότητας, περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων όταν μια οντότητα αποκτά μια άλλη. Ενώ μεγάλο μέρος της εστίασης συνήθως προσγειώνεται στην τιμή αγοράς, τις παραστάσεις και τις εγγυήσεις, και τις διατάξεις αποζημίωσης, [] οι ρήτρες λήξης συχνά καθορίζουν αν μια συμφωνία κλείνει ομαλά ή αποκαλύπτεται εξ ολοκλήρου. Οι ρήτρες αυτές καθορίζουν τους όρους υπό τους οποίους κάθε μέρος μπορεί να απομακρυνθεί από τη συναλλαγή πριν κλείσει, ενεργώντας ως βαλβίδα ασφάλειας έναντι απρόβλεπτων κινδύνων και συμβατικών ατελειών.

Στην πράξη, οι διατάξεις τερματισμού λειτουργούν ως κρίσιμο εργαλείο διαχείρισης κινδύνων. Μετατόπιση των συνθηκών αγοράς, άρνηση των ρυθμιστικών εγκρίσεων ή δέουσα επιμέλεια αποκαλύπτει τα υλικά προβλήματα. Χωρίς σαφή δικαιώματα τερματισμού, τα μέρη μπορεί να αναγκαστούν να ολοκληρώσουν μια συναλλαγή που δεν έχει πλέον εμπορικό νόημα ⁇ ή να μείνουν χωρίς προσφυγή όταν η άλλη πλευρά δεν εκτελεί τις υποχρεώσεις της. Για τους νομικούς επαγγελματίες, τους υπεύθυνους διαπραγμάτευσης και τα στελέχη που εμπλέκονται σε συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A), η διεξοδική κατανόηση αυτών των ρητρών είναι απαραίτητη για την πλοήγηση σύνθετων συναλλαγών και την αποφυγή δαπανηρών δικαστικών διαφορών.

Οι ρήτρες τερματισμού διαδραματίζουν επίσης καίριο ρόλο στην ασφάλεια της συμφωνίας. Οι δανειολήπτες, οι επενδυτές και τα διοικητικά συμβούλια βασίζονται σε σαφείς μηχανισμούς εξόδου για την αξιολόγηση της βιωσιμότητας μιας συναλλαγής. \" κακή σύνταξη ρήτρας μπορεί να εισάγει ασάφεια που υπονομεύει τις χρηματοδοτικές δεσμεύσεις ή καθυστερήσεις των ρυθμιστικών εκκαθαρισμών.

Τύποι ρητρών τερματισμού σε M&A Προσφορές

Οι ρήτρες τερματισμού εμφανίζονται σε διάφορες τυποποιημένες μορφές, καθεμία από τις οποίες έχει σχεδιαστεί για να αντιμετωπίσει διαφορετικά σενάρια που μπορεί να προκύψουν κατά την περίοδο μεταξύ υπογραφής και κλεισίματος. Ο τύπος που επιλέγεται αντικατοπτρίζει τη σχετική διαπραγματευτική δύναμη των μερών, την πολυπλοκότητα της συμφωνίας και τους ειδικούς κινδύνους που ενυπάρχουν στη συναλλαγή. \" κατανόηση κάθε παραλλαγή βοηθά τους διαπραγματευτές να διαμορφώσουν διατάξεις που ευθυγραμμίζονται με τους στρατηγικούς τους στόχους.

Λήξη ισχύος

Η ρήτρα καταγγελίας για διευκόλυνση επιτρέπει σε κάθε μέρος να τερματίσει τη σύμβαση χωρίς να αποδείξει σφάλμα ή παραβίαση. Το τελικό μέρος απλώς παρέχει γραπτή ειδοποίηση εντός συγκεκριμένης περιόδου. Ενώ αυτό το είδος ρήτρας εμφανίζεται συχνότερα στις συμφωνίες παροχής υπηρεσιών, επίσης επικαλύπτεται στις συμβάσεις απόκτησης ⁇ ιδίως όταν ο αγοραστής απαιτεί ευελιξία για να απομακρυνθεί εάν η χρηματοδότηση μειωθεί, αλλαγή στρατηγικών προτεραιοτήτων ή επιδείνωση των συνθηκών της αγοράς.

Οι βασικοί παράγοντες περιλαμβάνουν την περίοδο προειδοποίησης (συνήθως 30 έως 90 ημέρες) και κάθε πληρωμή τέλος τερματισμού. Οι πωλητές συχνά αντιστέκονται στην παύση της παροχής υπηρεσιών, επειδή επιτρέπει στον αγοραστή να εγκαταλείψει τη συμφωνία χωρίς αιτία, αφήνοντας την επιχείρηση του πωλητή σε κατάσταση αβεβαιότητας. Όταν περιλαμβάνεται, η ρήτρα συνήθως απαιτεί από τον τερματιστή να επιστρέψει τον άλλο για ορισμένα έξοδα συναλλαγής, όπως τα νομικά και τα συμβουλευτικά τέλη. Σε ορισμένες συμφωνίες, ένα αντίστροφο τέλος διάλυσης διαπραγματεύεται για την αποζημίωση του πωλητή για το χρόνο και τους πόρους που δαπανάται. Για παράδειγμα, ένας αγοραστής μπορεί να πληρώσει ένα τέλος ίσο με το 3-5% της αξίας της επιχείρησης, εάν τερματίσει για ευκολία μετά την υπογραφή.

Λήξη για Αιτία

Η καταγγελία για αιτία, που καλείται επίσης καταγγελία για αθέτηση υποχρέωσης, ενεργοποιείται όταν ένα μέρος παραβιάζει ουσιωδώς τη συμφωνία ή δεν πληροί προηγούμενο όρο. Οι κοινές ενεργοποιήσεις περιλαμβάνουν μη λήψη των αναγκαίων συναινέσεις, παραβίαση των δηλώσεων ή εγγυήσεων, μη κλείσιμο με ημερομηνία που θα πέσει ή παραβίαση υποχρεώσεων μη ανταγωνισμού και εμπιστευτικότητας. Οι περισσότερες συμβάσεις απόκτησης περιλαμβάνουν cure period[, δίνοντας στο μέρος που παραβιάζει την παραβίαση καθορισμένο αριθμό ημερών (για παράδειγμα, 10 έως 30) για να διορθώσει την παραβίαση πριν από τη λήξη της σύμβασης.

Οι περίοδοι θεραπείας είναι ιδιαίτερα σημαντικές για παραβιάσεις που δεν είναι θεμιτές ή μπορούν να διορθωθούν χωρίς να υπονομεύεται ο σκοπός της συμφωνίας. \" ρήτρα πρέπει να καθορίζει σαφώς τι συνιστά ουσιώδη παραβίαση και να προσδιορίζει τα μέσα προσφυγής που διαθέτει το μη εκτεινόμενο μέρος. Στην πράξη, συχνά προκύπτουν διαφορές για το αν μια παραβίαση είναι πραγματικά ουσιώδης ⁇ ιδίως όταν η παραβίαση περιλαμβάνει οικονομικές δηλώσεις που υπόκεινται σε ερμηνεία. Για να μειωθεί η ασάφεια, πολλές συμφωνίες συνδέουν την ουσιαστικότητα με αντικειμενικά όρια, όπως απόκλιση άνω του 5% από την προβλεπόμενη EBITDA.

Αμοιβαία λήξη

Αυτό μπορεί να συμβεί σε οποιοδήποτε σημείο πριν από το κλείσιμο, αν οι περιστάσεις αλλάξουν ⁇ για παράδειγμα, απορρίπτεται μια βασική ρυθμιστική έγκριση, ένας τρίτος ανταγωνιστής κάνει μια ανώτερη προσφορά, ή και οι δύο πλευρές καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι η συμφωνία δεν εξυπηρετεί πλέον τα συμφέροντά τους. Η ρήτρα απλά αναφέρει ότι η συμφωνία μπορεί να τερματιστεί με γραπτή αμοιβαία συναίνεση. Οι επαγγελματίες συχνά περιλαμβάνουν αυτό ως μια διάταξη catch-all για να επιτρέψει μια ομαλή έξοδο όταν καμία πλευρά δεν θέλει να επιβάλει τη συμφωνία ενάντια στη βούληση του άλλου. Η αμοιβαία καταγγελία αποφεύγει την αδικία και τις πιθανές διαφορές που συνδέονται με τη μονομερή καταγγελία και διατηρεί την ικανότητα των μερών να συνεργαστούν στο μέλλον.

Αυτόματη λήξη

Οι ρήτρες αυτόματης καταγγελίας καθορίζουν γεγονότα που προκαλούν το τέλος της σύμβασης χωρίς καμία θετική ενέργεια από οποιοδήποτε μέρος. Οι κοινές ενεργοποιήσεις περιλαμβάνουν:

  • Απάντηση καθορισμένης ημερομηνίας (η ⁇ εκτός ημερομηνίας ⁇ ή ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇ ⁇
  • Παροχή αρνητικής κανονιστικής απόφασης , όπως ένα μπλοκ από τις αρχές ανταγωνισμού ή ένα συμβούλιο επανεξέτασης ξένων επενδύσεων.
  • Θάνατος ή ανικανότητα ενός βασικού ατόμου σε μικρές συναλλαγές όπου η αξία του στόχου συνδέεται με συγκεκριμένο πρόσωπο.
  • Υλικά δυσμενή μεταβολή (MAC) στις επιχειρήσεις του στόχου ⁇ αν και οι ρήτρες MAC αμφισβητούνται διαβόητα στο δικαστήριο και απαιτούν προσεκτική σύνταξη.

Η αυτόματη καταγγελία εξαλείφει την ασάφεια: η σύμβαση διαλύεται με τη λειτουργία του νόμου όταν συμβαίνει το γεγονός ενεργοποίησης. Ωστόσο, τα μέρη πρέπει να καθορίσουν το γεγονός με ακρίβεια για να αποφευχθεί ακούσια καταγγελία. Για παράδειγμα, μια ρήτρα MAC που αναφέρεται ⁇ κάθε αλλαγή στις γενικές οικονομικές συνθήκες ⁇ μπορεί να είναι πολύ ευρεία και θα μπορούσε να οδηγήσει σε επιχειρήματα σχετικά με το αν μια ύφεση πληροί τις προϋποθέσεις.

Λήξη για την αποτυχία μιας Προεξοχής Κατάστασης

Οι συμβάσεις απόκτησης συχνά περιέχουν όρους που πρέπει να πληρούνται πριν από το κλείσιμο ⁇ για παράδειγμα, την απόκτηση χρηματοδότησης, την εξασφάλιση έγκρισης μετόχων ή την ολοκλήρωση της δέουσας επιμέλειας προς ικανοποίηση του αγοραστή. Εάν μια προϋπόθεση δεν πληρούται μέχρι την προθεσμία και ο δικαιούχος δεν την έχει παραιτηθεί, το εν λόγω μέρος μπορεί να καταγγείλει τη σύμβαση. Πρόκειται για υποτύπο καταγγελίας για αιτία αλλά συχνά αντιμετωπίζεται ως ξεχωριστή ρήτρα στην M&·A πρακτική. Η ρήτρα θα πρέπει να προσδιορίζει ποιο μέρος έχει το δικαίωμα να καταγγείλει για κάθε όρο, καθώς ορισμένες προϋποθέσεις ωφελούν μόνο τη μία πλευρά (π.χ., τη χρηματοδοτική προϋπόθεση του αγοραστή).

Βασικά στοιχεία μιας αποτελεσματικής ρήτρας τερματισμού

Η σύνταξη μιας ισχυρής ρήτρας τερματισμού απαιτεί προσεκτική εξέταση αρκετών δομικών στοιχείων. \" απουσία ή διφορούμενη γλώσσα μπορεί να οδηγήσει σε παρατεταμένες δικαστικές και σημαντικές οικονομικές εκθέσεις. \" κάθε στοιχείο πρέπει να προσαρμόζεται στη συγκεκριμένη συμφωνία και στις ορέξεις κινδύνου των μερών.

Περίοδος προειδοποίησης

Για τους τερματισμούς ευκολίας, αυτό μπορεί να είναι 30, 60, ή 90 ημέρες. Για τους τερματισμούς αιτίας, η περίοδος προειδοποίησης είναι συχνά η ίδια η περίοδος θεραπείας ⁇ ο παραβάτης παίρνει ένα καθορισμένο αριθμό ημερών για να καθορίσει το ζήτημα πριν από τη λήξη του μη-κήρυξαν μέρος. Η κατάλληλη διάρκεια εξαρτάται από τη φύση της συμφωνίας και το χρόνο που απαιτείται για την αντιμετώπιση ενδεχόμενων παραβάσεων. Μια σύντομη περίοδος προειδοποίησης μπορεί να βλάψει το άλλο μέρος, ενώ μια υπερβολικά μεγάλη περίοδος μπορεί να κλειδώσει τα μέρη σε μια αποτυχημένη συμφωνία. Σε διασυνοριακές συναλλαγές, τα μέρη πρέπει επίσης να λογαριάζουν τις διαφορές στις ζώνες ώρας και τις εργάσιμες ημέρες.

Λόγοι για τη λήξη της ισχύος

Η ρήτρα πρέπει να περιλαμβάνει τους ειδικούς λόγους καταγγελίας. Αυτοί μπορούν να ομαδοποιούνται σε κατηγορίες: καταγγελία από αγοραστή μόνο, από πωλητή μόνο, ή από ένα μέρος. Οι κοινές ενεργοποιήσεις αγοραστή-μόνο περιλαμβάνουν αποτυχία χρηματοδότησης, αρνητικά αποτελέσματα δέουσας επιμέλειας, ή παραβίαση από πωλητή. Οι ενεργοποιήσεις μόνο πωλητής μπορεί να περιλαμβάνουν μη καταβολή της τιμής αγοράς ή παραβίαση από αγοραστή. Οι αμοιβαίες ενεργοποιήσεις περιλαμβάνουν μη εκπλήρωση όρων πέραν του ελέγχου ενός από τα μέρη, όπως οι κανονιστικές αρνήσεις. Ο κατάλογος θα πρέπει να είναι εξαντλητικός για την πρόληψη διαφορών σχετικά με το εάν μια συγκεκριμένη περίσταση χαρακτηρίζεται ως επιτρεπόμενο γεγονός τερματισμού.

Υποχρεώσεις μετά τη λήξη

Μετά τη λήξη, ορισμένες υποχρεώσεις επιζούν.

  • Επιστροφή εμπιστευτικών πληροφοριών και εγγράφων που ανταλλάσσονται κατά τη διάρκεια της δέουσας επιμέλειας.
  • Η πληρωμή των τελών και εξόδων ⁇ ποιος φέρει τι; Συχνά κάθε συμβαλλόμενος πληρώνει τα δικά του έξοδα, αλλά μπορούν να ενεργοποιηθούν τέλη τερματισμού (διαίρεση) ή αντιστροφή τελών διάσπασης. Η ρήτρα πρέπει να αναφέρει το ποσό και τις προϋποθέσεις ενεργοποίησης με σαφήνεια.
  • Αφαίρεση αξιώσεων[ ⁇ επιβεβαίωση ότι η καταγγελία δεν παραιτείται δικαιωμάτων για προηγούμενες παραβάσεις ή απάτη. Πολλές συμφωνίες περιλαμβάνουν αμοιβαία απελευθέρωση εκτός από απάτη και εκούσια παραβίαση.
  • Επιβίωση ειδικών διατάξεων, όπως η εμπιστευτικότητα, ο μη ανταγωνισμός, η αποζημίωση για παραβάσεις προδιαγραφής, το δίκαιο που διέπει και η επίλυση διαφορών.
  • Επιστροφή καταθέσεων ή προκαταβολών[] εάν είχαν πραγματοποιηθεί.

Συνέπειες της Τερματισμού

Η ρήτρα αυτή θα πρέπει επίσης να αναφέρει αν η καταγγελία είναι αποκλειστική ένδικα μέσα ή αν υπάρχουν άλλα μέσα (όπως συγκεκριμένες επιδόσεις ή ζημίες). Σε ορισμένες δικαιοδοσίες, τα δικαστήρια μπορούν να αναθέσουν συγκεκριμένες επιδόσεις ακόμη και μετά τη λήξη της σύμβασης, εάν η γλώσσα της σύμβασης είναι διφορούμενη.

Τέλη τερματισμού και τέλη διάλυσης

Σε πολλές συμφωνίες M&A, ο αγοραστής πληρώνει μια αντίστροφη τέλος διάλυσης αν δεν κλείσει λόγω μιας κρίσης χρηματοδότησης ή μια εκούσια παραβίαση. Ο πωλητής πληρώνει ένα τέλος διάλυσης εάν δέχεται μια ανώτερη πρόταση ή παραβιάζει τις υποχρεώσεις του μη καταστήματος. Αυτά τα τέλη συνήθως εκφράζονται ως ποσοστό της αξίας συναλλαγής ⁇ κυμαινόμενο από 2% έως 4% για τα τέλη αγοραστή και 3% έως 5% για τα τέλη πωλητή, ανάλογα με τους κανόνες της αγοράς και να αντιμετωπίσει την πολυπλοκότητα. Η ρήτρα θα πρέπει να καθορίσει τις ακριβείς προϋποθέσεις ενεργοποίησης, την προθεσμία πληρωμής, και αν το τέλος είναι ρευστοποιημένες ζημιές ή μια ποινή (για να αποφευχθεί η αναγκαστική εκτέλεση βάσει ορισμένων κρατικών νόμων).

Επίλυση διαφορών μετά τη λήξη

Η ρήτρα τερματισμού θα πρέπει να προσδιορίζει το διοικητικό δίκαιο και να περιλαμβάνει ένα μηχανισμό επίλυσης διαφορών: τη δικαστική διαδικασία, τη διαιτησία ή τη διαμεσολάβηση. Ορισμένες συμβάσεις απαιτούν ταχεία διαδικασία επίλυσης διαφορών τερματισμού γρήγορα ώστε τα μέρη να μπορούν να προχωρήσουν. Για παράδειγμα, μια ρήτρα μπορεί να απαιτήσει δεσμευτική διαιτησία εντός 30 ημερών χρησιμοποιώντας αμοιβαίως συμφωνημένο διαιτητή με εμπειρογνωμοσύνη στην M& Μια διαφορά.

Γιατί οι σαφείς ρήτρες τερματισμού είναι κρίσιμες στις συμβάσεις απόκτησης

Όταν τα μέρη δεν μπορούν να συμφωνήσουν για το αν μια συμφωνία τερματίζεται αποτελεσματικά ή ποιες υποχρεώσεις επιβιώνει, καταλήγουν συχνά στο δικαστήριο. Μια καλά σχεδιασμένη ρήτρα τερματισμού μειώνει τον κίνδυνο της διαφοράς παρέχοντας ] την προβλεψιμότητα και τη διαδικαστική βεβαιότητα[. Για παράδειγμα, στην Hexion Specialty Chemicals κατά Huntsman υπόθεση, ο αγοραστής επιχείρησε να τερματίσει με βάση μια ρήτρα MAC, οδηγώντας σε μια υψηλού προφίλ μάχη του Δικαστηρίου Ευκαιριών του Ντέλαγουερ. Το δικαστήριο έκρινε τελικά ότι ο αγοραστής δεν απέδειξε ένα σημαντικό δυσμενές αποτέλεσμα, αλλά η διαφορά κόστισε και στις δύο πλευρές δεκάδες εκατομμύρια δολάρια και καθυστέρησε το κλείσιμο.

Επιπλέον, οι ρήτρες τερματισμού επηρεάζουν τη χρηματοδότηση των συμφωνιών. Οι αποδέκτες απαιτούν βεβαιότητα ότι η σύμβαση μπορεί να τερματιστεί καθαρά αν η συμφωνία αποτύχει. Μια κακή διατύπωση ρήτρα καταγγελίας που αφήνει ανοιχτές ερωτήσεις σχετικά με τις υποχρεώσεις που έχουν επιζήσει μπορεί να καταστήσει δυσκολότερη την εξασφάλιση της χρηματοδότησης γεφυρών ή των υποχρεώσεων οπισθοπορείας. Σε διασυνοριακές συναλλαγές, οι ρήτρες τερματισμού γίνονται ακόμη πιο σύνθετες λόγω διαφορετικών νομικών προτύπων. Ορισμένες δικαιοδοσίες απαιτούν μια ⁇ καλή πίστη ⁇ πρότυπο ακόμα και για τερματισμούς ευκαιρίας· άλλες επιτρέπουν τη λήξη ⁇ κατά βούληση ⁇ οι διεθνείς συμφωνίες θα πρέπει να περιλαμβάνουν μια επιλογή νόμου και ρήτρα τόπου για την αποφυγή αντικρουόμενων ερμηνειών. Το Ινστιτούτο Νομικής Πληροφόρησης του Cornell παρέχει μια χρήσιμη επισκόπηση των ρητρών καταγγελίας στο δίκαιο των συμβάσεων.

Σε συμφωνίες που υπόκεινται σε επανεξέταση αντιμονοπωλιακών συναλλαγών, τα μέρη ενδέχεται να χρειαστεί να συμφωνήσουν σε μια συγκεκριμένη εξωτερική ημερομηνία που να αντιστοιχεί στο χρονοδιάγραμμα ρυθμιστικής επανεξέτασης. Αν η εξωτερική ημερομηνία περάσει χωρίς εξουσιοδότηση, μπορεί να συμβεί αυτόματη καταγγελία. Ορισμένες συμβάσεις περιλαμβάνουν μια ρήτρα ⁇ κόλαση ή υψηλό νερό ⁇ που απαιτεί από τον αγοραστή να λάβει όλες τις απαραίτητες ενέργειες για να λάβει ρυθμιστική έγκριση, περιορίζοντας αποτελεσματικά τη δυνατότητα του αγοραστή να τερματίσει για κανονιστικούς λόγους. Η Investopedia προσφέρει μια πρακτική περίληψη της ρήτρας τερματισμού για τους ιδιοκτήτες επιχειρήσεων.

Δυναμική των διαπραγματεύσεων και πρότυπα αγοράς

Σε μια αγορά φιλική προς τον πωλητή, οι πωλητές μπορεί να αντισταθούν σε ευρεία δικαιώματα τερματισμού αγοραστή και να απαιτήσουν υψηλότερα τέλη αντιστροφής της διάσπασης. Αντίθετα, σε μια αγορά φιλική προς τον αγοραστή, οι αγοραστές μπορούν να διαπραγματευτούν για μεγαλύτερη ευελιξία, συμπεριλαμβανομένης της διακοπής της διευκόλυνσης με ελάχιστο κόστος. Η κατανόηση των προτύπων της αγοράς βοηθά τα μέρη να αξιολογήσουν τις προτάσεις τους. Για παράδειγμα, στις αγορές δημόσιων επιχειρήσεων, τα τέλη τερματισμού συνήθως κυμαίνονται από 2% έως 4% της αξίας της καθαρής θέσης για τα τέλη αγοραστή και 3% έως 5% για τα τέλη πωλητή.

Ένα άλλο βασικό σημείο διαπραγμάτευσης είναι η διάρκεια της περιόδου θεραπείας. Οι πωλητές προτιμούν γενικά μικρότερες περιόδους θεραπείας για να αποφευχθεί η παρατεταμένη αβεβαιότητα, ενώ οι αγοραστές μπορεί να θέλουν περισσότερο χρόνο για να αξιολογήσουν και να διορθώσουν τις παραβιάσεις. Η περίοδος θεραπείας για την παραβίαση μιας οικονομικής εκπροσώπησης μπορεί να είναι 20 ημέρες, ενώ για μια μη οικονομική διαθήκη θα μπορούσε να είναι 30 ημέρες.

Βέλτιστες πρακτικές για τη σύνταξη ρητρών τερματισμού

Οι δικηγόροι και οι διαπραγματευτές πρέπει να ακολουθούν τις παρούσες κατευθυντήριες γραμμές για τη δημιουργία εκτελεστικών και δίκαιων διατάξεων τερματισμού:

  1. Καθορίστε όλα τα γεγονότα που πυροδοτούν αντικειμενικά. Χρησιμοποιήστε συγκεκριμένα κριτήρια όπως ημερομηνίες, οικονομικά όρια, ή εγκρίσεις τρίτων αντί ασαφή γλώσσα όπως ⁇ υλική δυσμενή αλλαγή ⁇ χωρίς ορισμό. Μια καλά καθορισμένη ρήτρα MAC μπορεί να αναφέρει μείωση 10% στα έσοδα ή EBITDA σε δύο συνεχόμενα τρίμηνα.
  2. Επιταχύνετε τον μηχανισμό ειδοποίησης. Αναφέρατε πώς πρέπει να παραδοθεί η ειδοποίηση (email, πιστοποιημένο ταχυδρομείο, παράδοση με το χέρι) και πότε θεωρείται ότι λαμβάνεται. Συμπεριλάβετε διατάξεις για ηλεκτρονική παράδοση με επιβεβαίωση.
  3. Περιλαμβάνουν μια περίοδο θεραπείας για μη υλικές παραβιάσεις. Αυτό ενθαρρύνει τις προσπάθειες καλής πίστης να διορθώσουν τα ζητήματα πριν από τον τερματισμό. Η διάρκεια της περιόδου θεραπείας θα πρέπει να είναι ανάλογη με τη φύση της παραβίασης.
  4. Τέλη τερματισμού και έξοδα διάλυσης σαφώς.[ Δηλώστε το ποσό, τους όρους ενεργοποίησης και το χρονοδιάγραμμα πληρωμής. Επιβεβαιώστε ότι το τέλος προορίζεται για ρευστοποίηση ζημιών και όχι για την εξασφάλιση της εκτελεστότητας σύμφωνα με το εφαρμοστέο δίκαιο.
  5. Συντονισμός με άλλες διατάξεις της σύμβασης. Διασφάλιση ότι η ρήτρα τερματισμού ευθυγραμμίζεται με τις προϋποθέσεις που προηγήθηκαν, τις αναπαραστάσεις και τα τμήματα αποζημίωσης. Για παράδειγμα, εάν η σύμβαση απαιτεί από τον πωλητή να διατηρεί ορισμένους χρηματοοικονομικούς λόγους μέχρι το κλείσιμο, η καταγγελία για παραβίαση της απαίτησης αυτής θα πρέπει να επιτρέπεται ρητά.
  6. Σχετικά με τις συναινέσεις τρίτων. Αν ο τερματισμός πυροδοτείται από τρίτο (π.χ., ρυθμιστή), δηλώστε αν ο τερματιζόμενος πρέπει να έχει εξαντλήσει όλες τις εφέσεις ή να χρησιμοποιήσει τις καλύτερες προσπάθειες πριν φύγει.
  7. Προβείτε για επιβίωση βασικών όρων. Κατάλογος ακριβώς ποια τμήματα επιβιώνουν από την παύση: εμπιστευτικότητα, αποζημίωση για παραβιάσεις προ-διαρκούς διάρκειας, μη-ανταγωνιστικό, ρυθμιστικό δίκαιο και επίλυση διαφορών. Χρησιμοποιήστε ένα χρονοδιάγραμμα επιβίωσης για να αποφύγετε ασάφειες.
  8. Προβλεπόμενη μερική απόδοση. Αν έχουν ανταλλαχθεί καταθέσεις, δεδομένα ή άλλο αντάλλαγμα, προσδιορίστε τον τρόπο επιστροφής ή πίστωσης μετά τη λήξη.
  9. Περιλάβετε έναν ειδικό μηχανισμό επίλυσης διαφορών για την καταγγελία. Εξετάστε την ταχεία διαιτησία για διαφορές σχετικά με το αν συνέβη έγκυρη καταγγελία, με διάταξη ότι η σύμβαση συνεχίζεται σε ισχύ κατά τη διάρκεια της διαφοράς εκτός εάν το δικαστήριο διατάξει διαφορετικά.

Συχνές Παγίδες για να Αποφύγετε

Ακόμη και έμπειροι σχεδιαστές πέφτουν μερικές φορές σε παγίδες που εξασθενούν τις ρήτρες τερματισμού.

  • Υπερβολικά ευρύς τερματισμός ευκολίας. Ενώ η ευελιξία είναι χρήσιμη, ένας αγοραστής που μπορεί να τερματίσει για οποιοδήποτε λόγο ανά πάσα στιγμή χωρίς κόστος μπορεί να προκαλέσει στον πωλητή σημαντική βλάβη. Οι πωλητές θα πρέπει να διαπραγματευτούν για ένα περιορισμένο παράθυρο (π.χ. μόνο πριν την ολοκλήρωση της δέουσας επιμέλειας) ή να απαιτούν ένα αντίστροφο τέλος διάλυσης.
  • Άσχετες περίοδοι θεραπείας. Οι διαφορετικές περίοδοι θεραπείας για διαφορετικούς τύπους παραβιάσεων μπορούν να δημιουργήσουν σύγχυση. Τυποποίηση ή σαφή διαφοροποίηση με βάση τη φύση της παραβίασης, και να διασφαλιστεί ότι οι περίοδοι είναι λογικοί.
  • Παράλειψη αντιμετώπισης μερικών επιδόσεων. Αν τα μέρη έχουν ήδη εκτελέσει ορισμένες υποχρεώσεις (π.χ. καταβαλλόμενες καταθέσεις ή παραδιδόμενα ιδιόκτητα δεδομένα), η ρήτρα θα πρέπει να αναφέρει πώς αυτές είναι ξεπερασμένες. Διαφορετικά, μπορεί να προκύψουν διαφορές για το αν ο δικαιούχος πρέπει να επιστρέψει το όφελος.
  • ]Αγνοώντας την επίδραση της καταγγελίας σε συμφωνίες μη αποκάλυψης (NDAs). Πολλές συμβάσεις απόκτησης προηγούνται μιας NDA. Η καταγγελία της σύμβασης απόκτησης δεν πρέπει να τερματίζει αυτόματα την NDA εκτός αν αναφέρεται ρητά. Οι υποχρεώσεις που έχουν διασωθεί πρέπει να παραπέμπουν την NDA χωριστά.
  • Σιωπή επίλυση διαφορών για καταγγελία. Αν τα μέρη διαφωνήσουν για το αν συνέβη έγκυρη καταγγελία, η σύμβαση θα πρέπει να καθορίσει τον τρόπο επίλυσης της διαφοράς ⁇ και αν η σύμβαση συνεχίζεται κατά τη διάρκεια της διαφοράς. Χωρίς αυτό, το ένα μέρος μπορεί να αντιμετωπίσει τη σύμβαση ως τερματισμένη ενώ το άλλο επιμένει ότι παραμένει σε ισχύ, οδηγώντας σε λειτουργικό χάος.
  • Χρησιμοποιώντας διφορούμενη γλώσσα για την υλική σημασία. Φράσεις όπως ⁇ παραβίαση υλικού ⁇ χωρίς ορισμό προσκαλούν σε δικαστικές διαφορές. Όπου είναι δυνατόν, συνδέστε την σημαντικότητα με αντικειμενικά κριτήρια αναφοράς, όπως τα οικονομικά όρια ή τους προσδιορισμούς τρίτων.
  • Η συμφωνία για ευθυγράμμιση με τις διατάξεις περί μη καταστημάτων. Σε συμφωνίες όπου ο πωλητής συμφωνεί να μην ζητήσει άλλες προσφορές, η ρήτρα τερματισμού θα πρέπει να προσδιορίζει αν ο πωλητής μπορεί να τερματίσει να αποδεχθεί μια ανώτερη πρόταση και τι τέλος διάλυσης ισχύει.

Οι πόροι του εταιρικού δικαίου της Harvard Law School[[LFT:1]] παρέχουν βαθύτερη ανάλυση των συμβατικών παγίδων στο M&·A, συμπεριλαμβανομένης της αλληλεπίδρασης μεταξύ ρητρών καταγγελίας και πλασματικών καθηκόντων.

Διεθνείς Προτάσεις για την Τερματισμό

Οι διασυνοριακές εξαγορές εισάγουν πρόσθετη πολυπλοκότητα στις ρήτρες τερματισμού. Διαφορετικά νομικά συστήματα αντιμετωπίζουν διαφορετικά τη λύση ⁇ για παράδειγμα, οι δικαιοδοσίες του αστικού δικαίου μπορεί να απαιτούν υψηλότερο επίπεδο καλής πίστης ακόμη και για την αποφυγή των διακοπών λόγω ευκαιρίας. Ορισμένες χώρες επιβάλλουν νόμιμους περιορισμούς στα τέλη τερματισμού, θεωρώντας τα ως κυρώσεις.

  • Περιλαμβάνουν μια ρήτρα επιλογής νόμου που προσδιορίζει το εφαρμοστέο δίκαιο (π.χ., το δίκαιο της Νέας Υόρκης ή το αγγλικό) για την παροχή προβλεψιμότητας.
  • Επιλέξτε ένα ουδέτερο φόρουμ διαιτησίας, όπως το ΔΠΔ ή το LCIA για επίλυση διαφορών.
  • Χρονοδιαγράμματα κανονιστικών εγκρίσεων της Διεύθυνσης ειδικά για κάθε δικαιοδοσία, καθώς οι αξιολογήσεις ελέγχου των συγκεντρώσεων μπορούν να διαφέρουν σε μεγάλη διάρκεια.
  • Σχετικά με τα αποτελέσματα του νομίσματος και της συναλλαγματικής ισοτιμίας για τα τέλη τερματισμού και τις επιστροφές εξόδων.

Το λογιστικό Δελτίο της ΕΕ αριθ. 99 για την σημαντικότητα εξακολουθεί να είναι σχετικό με τον καθορισμό των υλικών παραβιάσεων στις δημόσιες συμφωνίες των ΗΠΑ, αλλά οι επαγγελματίες θα πρέπει επίσης να συμβουλεύονται τις τοπικές οδηγίες στις ξένες αγορές.

Συμπέρασμα

Οι ρήτρες τερματισμού δεν είναι λεβήτορες. Στις συμβάσεις εξαγοράς λειτουργούν ως στρατηγική [[LFT:0]]εξόδου[[LFT:1]] για τα μέρη που πρέπει να προσαρμοστούν στις μεταβαλλόμενες συνθήκες. Μια καλά σχεδιασμένη ρήτρα τερματισμού ισορροπεί την ευελιξία έναντι της βεβαιότητας, προστατεύει τα νόμιμα συμφέροντα του κάθε μέρους και ελαχιστοποιεί τον κίνδυνο δαπανηρών διαφορών. Υποστηρίζει επίσης τη χρηματοδότηση, τις διαδικασίες ρυθμιστικής έγκρισης και τις σχέσεις μετά την λήξη. Για τους αγοραστές και τους πωλητές, επενδύοντας το χρόνο διαπραγμάτευσης και σύνταξης αυτών των διατάξεων με ακρίβεια είναι μια επένδυση στη συνολική επιτυχία της συμφωνίας. Είτε είστε εταιρικός δικηγόρος, σύμβουλος συμφωνίας, είτε εκτελεστικό στέλεχος που επιβλέπει μια απόκτηση, κατανοώντας τις αποχρώσεις των ρητρών τερματισμού σας δίνει τη δυνατότητα να πλοηγηθείτε σε σύνθετες συναλλαγές με εμπιστοσύνη και να αποφύγετε τις παγίδες που εκτροχιάζονται ακόμη και τις πιο υποσχόμενες συμφωνίες. Νόμος:[FLT2]