Was sind Kündigungsklauseln in Erwerbsverträgen?

Erwerbsverträge stellen einige der kompliziertesten Rechtsinstrumente im Gesellschaftsrecht dar. Sie regeln die Übertragung von Eigentum, Vermögenswerten und Verbindlichkeiten, wenn ein Unternehmen ein anderes erwirbt. Während ein Großteil des Fokus typischerweise auf Kaufpreis, Zusicherungen und Gewährleistungen sowie Entschädigungsklauseln liegt, bestimmen Kündigungsklauseln oft, ob ein Deal reibungslos abgeschlossen wird oder sich vollständig auflöst. Diese Klauseln legen die Bedingungen fest, unter denen eine der beiden Parteien vor dem Abschluss von der Transaktion weggehen kann, was als Sicherheitsventil gegen unvorhergesehene Risiken und vertragliche Sackgassen dient.

In der Praxis dienen Kündigungsbestimmungen als wichtiges Risikomanagementinstrument. Marktbedingungen verschieben sich, behördliche Genehmigungen werden verweigert oder Due Diligence deckt wesentliche Probleme auf. Ohne klare Kündigungsrechte könnten Parteien gezwungen sein, eine Transaktion abzuschließen, die nicht mehr wirtschaftlich sinnvoll ist, oder ohne Rückgriff gelassen werden, wenn die andere Seite ihren Verpflichtungen nicht nachkommt. Für Juristen, Deal Maker und Führungskräfte, die an Fusionen und Übernahmen (M&A) beteiligt sind, ist ein gründliches Verständnis dieser Klauseln unerlässlich, um komplexe Transaktionen zu navigieren und kostspielige Rechtsstreitigkeiten zu vermeiden.

Auch Kündigungsklauseln spielen eine zentrale Rolle für die Transaktionssicherheit. Kreditgeber, Investoren und Vorstände verlassen sich auf klare Ausstiegsmechanismen, um die Lebensfähigkeit einer Transaktion zu beurteilen. Eine schlecht ausgearbeitete Klausel kann Mehrdeutigkeiten einführen, die Finanzierungsverpflichtungen untergraben oder behördliche Genehmigungen verzögern. Umgekehrt schafft eine gut strukturierte Kündigungsklausel Vertrauen und erleichtert reibungslosere Verhandlungen, selbst wenn der Deal Gegenwind ausgesetzt ist.

Arten von Kündigungsklauseln in M & A Deals

Kündigungsklauseln werden in mehreren Standardformularen angeboten, die jeweils auf unterschiedliche Szenarien ausgerichtet sind, die zwischen Unterzeichnung und Abschluss auftreten können. Die gewählte Art spiegelt die relative Verhandlungsmacht der Parteien, die Komplexität des Geschäfts und die spezifischen Risiken der Transaktion wider. Das Verständnis jeder Variante hilft den Verhandlungsführern, Bestimmungen zu schaffen, die ihren strategischen Zielen entsprechen.

Kündigung für Convenience

Eine Kündigungsklausel erlaubt es einer Partei, den Vertrag zu beenden, ohne ein Verschulden oder einen Verstoß nachzuweisen. Die Kündigungspartei gibt einfach innerhalb einer bestimmten Frist eine schriftliche Kündigung ab. Während diese Art von Klausel häufiger in Serviceverträgen auftaucht, taucht sie auch in Kaufverträgen auf - insbesondere wenn der Käufer Flexibilität benötigt, um wegzugehen, wenn die Finanzierung durchfällt, strategische Prioritäten sich verschieben oder sich die Marktbedingungen verschlechtern.

Zu den wichtigsten Überlegungen gehören die Kündigungsfrist (in der Regel 30 bis 90 Tage) und die eventuell zu zahlende Kündigungsgebühr. Verkäufer widersetzen sich oft einer Bequemlichkeitskündigung, weil sie es dem Käufer ermöglicht, den Deal ohne Grund aufzugeben, wodurch das Geschäft des Verkäufers in einem Zustand der Unsicherheit bleibt. Wenn die Klausel aufgenommen wird, muss die kündigende Partei normalerweise die andere für bestimmte Transaktionskosten, wie etwa Rechts- und Beratungsgebühren, erstatten. Bei einigen Geschäften wird eine umgekehrte Trennungsgebühr ausgehandelt, um den Verkäufer für die aufgewendete Zeit und Ressourcen zu entschädigen. Beispielsweise kann ein Käufer eine Gebühr in Höhe von 3-5% des Unternehmenswerts zahlen, wenn sie nach der Unterzeichnung aus Bequemlichkeit beendet wird.

Beendigung der Ursache

Die Kündigung aus Gründen, auch Kündigung für den Ausfall genannt, wird ausgelöst, wenn eine Partei die Vereinbarung wesentlich verletzt oder eine aufschiebende Bedingung nicht erfüllt. Häufige Auslöser sind das Versäumnis, die erforderlichen Zustimmungen einzuholen, die Verletzung von Zusicherungen oder Gewährleistungen, das Versäumnis, bis zu einem Stichtag zu schließen oder die Verletzung von Wettbewerbs- und Vertraulichkeitsverpflichtungen. Die meisten Kaufverträge beinhalten eine kurzeit, die der verletzenden Partei eine bestimmte Anzahl von Tagen gibt (z. B. 10 bis 30), um den Verstoß zu beheben, bevor die Kündigung erfolgen kann.

Heilungsfristen sind besonders wichtig für Verstöße, die nicht grundlegend sind oder korrigiert werden können, ohne den Zweck des Geschäfts zu untergraben. Die Klausel muss klar definieren, was einen wesentlichen Verstoß darstellt und die Rechtsmittel angeben, die der nicht verletzenden Partei zur Verfügung stehen. In der Praxis kommt es häufig zu Streitigkeiten darüber, ob ein Verstoß wirklich wesentlich ist - insbesondere wenn der Verstoß finanzielle Darstellungen beinhaltet, die einer Interpretation unterliegen. Um Mehrdeutigkeiten zu vermeiden, binden viele Vereinbarungen die Wesentlichkeit an objektive Schwellenwerte, wie eine Abweichung von mehr als 5% vom projizierten EBITDA.

Gegenseitige Beendigung

Gegenseitige Kündigung erfolgt, wenn beide Parteien schriftlich vereinbaren, den Vertrag gemeinsam zu beenden. Dies kann jederzeit vor dem Abschluss geschehen, wenn sich die Umstände ändern - zum Beispiel wird eine wichtige behördliche Genehmigung verweigert, ein Dritter macht ein überlegenes Angebot oder beide Seiten kommen zu dem Schluss, dass der Vertrag nicht mehr ihren Interessen dient. Die Klausel besagt einfach, dass der Vertrag durch schriftliche gegenseitige Zustimmung gekündigt werden kann. Die Praktizierenden sehen dies oft als eine Sammelklausel an, um einen geordneten Ausstieg zu ermöglichen, wenn keine Seite den Vertrag gegen den Willen des anderen durchsetzen möchte. Gegenseitige Kündigung vermeidet die mit einer einseitigen Kündigung verbundene Schärfe und mögliche Rechtsstreitigkeiten und bewahrt die Fähigkeit der Parteien, in Zukunft zusammenzuarbeiten.

Automatische Beendigung

Die Klauseln für die automatische Kündigung enthalten Ereignisse, die zur Beendigung des Vertrags führen, ohne dass eine der beiden Parteien positive Maßnahmen ergreift.

  • Überschreitung eines bestimmten Datums (das “außerhalb liegende Datum” oder “totes Datum”), wenn alle Abschlussbedingungen nicht erfüllt wurden oder auf sie verzichtet wurde.
  • Erhalt einer nachteiligen regulatorischen Entscheidung, wie z. B. eine Blockierung durch Wettbewerbsbehörden oder ein Überprüfungsgremium für ausländische Investitionen.
  • Tod oder Unfähigkeit einer Schlüsselperson in kleinen Transaktionen, bei denen der Wert des Ziels an eine bestimmte Person gebunden ist.
  • Material nachteilige Veränderung (MAC) in der Ziel-Geschäft - obwohl MAC-Klauseln sind notorisch vor Gericht bestritten und erfordern sorgfältige Ausarbeitung.

Die automatische Kündigung beseitigt Mehrdeutigkeiten: Der Vertrag löst sich durch die Rechtswirkung auf, wenn das auslösende Ereignis eintritt. Allerdings müssen die Parteien das Ereignis präzise definieren, um eine unbeabsichtigte Kündigung zu vermeiden. Beispielsweise kann eine MAC-Klausel, die sich auf "jede Änderung der allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen" bezieht, zu breit sein und zu Argumenten darüber führen, ob ein Abschwung qualifiziert ist. Effektivere Klauseln binden MAC an bestimmte finanzielle Kennzahlen, wie einen Umsatzrückgang von 10% über einen definierten Zeitraum.

Beendigung für den Ausfall eines Zustandspräzedenzfalls

Kaufverträge enthalten oft Bedingungen, die vor dem Abschluss erfüllt sein müssen, z. B. die Finanzierung, die Zustimmung der Aktionäre oder die Erfüllung der Sorgfaltspflicht zur Zufriedenheit des Käufers. Wenn eine Bedingung nicht fristgerecht erfüllt ist und die begünstigte Partei nicht darauf verzichtet hat, kann diese Partei den Vertrag kündigen. Dies ist eine Unterart der Kündigung aus Gründen, wird aber häufig als separate Klausel in der M & A-Praxis behandelt. Die Klausel sollte angeben, welche Partei das Recht hat, für jede Bedingung zu kündigen, da einige Bedingungen nur einer Seite zugute kommen (z. B. die Finanzierungsbedingung des Käufers).

Schlüsselelemente einer effektiven Kündigungsklausel

Die Ausarbeitung einer robusten Kündigungsklausel erfordert eine sorgfältige Berücksichtigung mehrerer struktureller Elemente: Fehlende oder mehrdeutige Formulierungen können zu langwierigen Rechtsstreitigkeiten und erheblichen finanziellen Risiken führen.

Kündigungsfrist

Die Kündigungsfrist gibt an, wie viel Vorankündigung vor dem Wirksamwerden der Kündigung erfolgen muss. Bei Kündigungen nach Bequemlichkeitskriterien kann diese 30, 60 oder 90 Tage betragen. Bei Kündigungen aufgrund des Grundes ist die Kündigungsfrist oft die Heilungsfrist selbst – die verletzende Partei erhält eine festgelegte Anzahl von Tagen, um das Problem zu beheben, bevor die nicht verletzende Partei kündigen kann. Die angemessene Länge hängt von der Art des Geschäfts und der Zeit ab, die erforderlich ist, um potenzielle Verstöße zu beheben. Eine kurze Kündigungsfrist kann die andere Partei benachteiligen, während eine übermäßig lange Frist die Parteien in einen gescheiterten Deal sperren kann. Bei grenzüberschreitenden Transaktionen müssen die Parteien auch Unterschiede in Zeitzonen und Geschäftstagen berücksichtigen.

Gründe für die Beendigung

Die Klausel muss die spezifischen Gründe für die Kündigung auflisten. Diese können in Kategorien zusammengefasst werden: nur durch den Käufer, nur durch den Verkäufer oder durch eine der beiden Parteien. Zu den üblichen Auslösern für den Käufer zählen der Ausfall der Finanzierung, nachteilige Ergebnisse der Sorgfaltspflicht oder ein Verstoß des Verkäufers. Nur für den Verkäufer geltende Auslöser können die Nichtzahlung des Kaufpreises oder ein Verstoß des Käufers sein. Gegenseitige Auslöser sind die Nichterfüllung von Bedingungen, die sich der Kontrolle einer der beiden Parteien entziehen, wie z. B. Ablehnungen durch die Regulierungsbehörden. Die Liste sollte erschöpfend sein, um Streitigkeiten darüber zu vermeiden, ob ein bestimmter Umstand als zulässiges Kündigungsereignis gilt.

Verpflichtungen bei Beendigung

Nach Beendigung der Vertragslaufzeit bestehen bestimmte Verpflichtungen.

  • Rückgabe vertraulicher Informationen und Dokumente, die während der Due Diligence ausgetauscht wurden.
  • Zahlung von Gebühren und Auslagen—wer trägt was? Oft zahlt jede Partei ihre eigenen Kosten, aber Kündigungsgebühren (Aufbruchgebühren) oder umgekehrte Aufbruchgebühren können ausgelöst werden. Die Klausel sollte den Betrag und die auslösenden Bedingungen klar angeben.
  • Freigabe von Ansprüchen—bestätigt, dass die Kündigung nicht auf Rechte für frühere Verstöße oder Betrug verzichtet. Viele Vereinbarungen beinhalten eine gegenseitige Freigabe, außer für Betrug und vorsätzliche Verstöße.
  • Überleben spezifischer Bestimmungen, wie Vertraulichkeit, Nicht-Wettbewerb, Entschädigung für Verstöße gegen die Beendigung, geltendes Recht und Streitbeilegung.
  • Rückgabe von Einlagen oder Vorauszahlungen , falls vorhanden.

Folgen der Beendigung

In diesem Abschnitt wird die Wirkung der Kündigung auf die laufenden Verpflichtungen der Parteien dargelegt. So treten beispielsweise Garantien und Zusicherungen ab dem Kündigungsdatum in der Regel außer Kraft, aber jede Haftung für Verstöße, die vor der Kündigung auftreten, kann für einen bestimmten Zeitraum bestehen bleiben. Nichtbewerben und Wettbewerbsverbote können für einen bestimmten Zeitraum bestehen bleiben. Die Klausel sollte auch angeben, ob die Kündigung der ausschließliche Rechtsbehelf ist oder ob andere Rechtsbehelfe (wie z. B. bestimmte Leistungen oder Schäden) weiterhin verfügbar sind. In einigen Rechtsordnungen können Gerichte bestimmte Leistungen auch nach der Kündigung zuweisen, wenn die Vertragssprache mehrdeutig ist.

Kündigungsgebühren und Aufgliederungsgebühren

Ein separates, aber eng verwandtes Element ist die Struktur der Kündigungsgebühren. Bei vielen M&A-Deals zahlt der Käufer eine umgekehrte Trennungsgebühr, wenn er aufgrund einer Finanzierungskrise oder eines vorsätzlichen Verstoßes nicht schließt. Der Verkäufer zahlt eine Trennungsgebühr, wenn er ein überlegenes Angebot akzeptiert oder seine No-Shop-Verpflichtungen verletzt. Diese Gebühren werden typischerweise als Prozentsatz des Transaktionswerts ausgedrückt - von 2% bis 4% für Käufergebühren und 3% bis 5% für Verkäufergebühren, abhängig von Marktnormen und Deal-Komplexität. Die Klausel sollte die genauen Auslösebedingungen, die Zahlungsfrist und angeben, ob die Gebühr liquidiert ist Schadenersatz oder eine Strafe (um zu vermeiden, dass sie nach einigen staatlichen Gesetzen nicht durchsetzbar ist).

Streitbeilegung nach Beendigung

Uneinigkeiten über die Kündigung selbst – ob ein Verstoß wesentlich war, ob eine Kündigung ordnungsgemäß erfolgte oder ob eine Heilung wirksam war – sind üblich. Die Kündigungsklausel sollte das geltende Recht spezifizieren und einen Streitbeilegungsmechanismus enthalten: Rechtsstreitigkeiten, Schiedsverfahren oder Mediation. Einige Verträge erfordern ein beschleunigtes Verfahren, um Kündigungsstreitigkeiten schnell beizulegen, damit die Parteien weitermachen können. Zum Beispiel könnte eine Klausel innerhalb von 30 Tagen ein verbindliches Schiedsverfahren erfordern, indem ein einvernehmlicher Schiedsrichter mit Erfahrung in M & A-Streitigkeiten eingesetzt wird.

Warum klare Kündigungsklauseln bei Akquisitionsverträgen entscheidend sind

Mehrdeutige Kündigungssprache ist eine Hauptursache für M & amp;A Rechtsstreitigkeiten. Wenn sich die Parteien nicht einig sind, ob ein Deal effektiv beendet wird oder welche Verpflichtungen bestehen, landen sie oft vor Gericht. Eine gut ausgearbeitete Kündigungsklausel reduziert das Prozessrisiko, indem sie Vorhersagbarkeit und Verfahrenssicherheit bietet. Zum Beispiel versuchte der Käufer im Fall Hexion Specialty Chemicals v. Huntsman Fall, basierend auf einer MAC-Klausel zu kündigen, was zu einem hochkarätigen Delaware Chancery Court-Kampf führte. Das Gericht entschied schließlich, dass der Käufer keine wesentlichen nachteiligen Auswirkungen nachweisen konnte, aber der Rechtsstreit kostete beide Seiten Dutzende von Millionen Dollar und verzögerte den Abschluss. Klarere MAC-Definitionen und Kündigungsauslöser hätten den Streit vermeiden können.

Darüber hinaus betreffen Kündigungsklauseln die Finanzierung von Geschäften. Kreditgeber erfordern die Gewissheit, dass der Vertrag sauber gekündigt werden kann, wenn der Deal fehlschlägt. Eine schlecht formulierte Kündigungsklausel, die Fragen zu überlebenden Verpflichtungen offen lässt, kann es schwieriger machen, Brückenfinanzierungen oder Backstop-Verpflichtungen zu sichern. Bei grenzüberschreitenden Transaktionen werden Kündigungsklauseln aufgrund unterschiedlicher rechtlicher Standards noch komplexer. Einige Jurisdiktionen erfordern einen "guten Glauben" -Standard auch für Bequemlichkeitskündigungen; andere erlauben Kündigung "nach Belieben". Internationale Geschäfte sollten eine Rechtswahl- und Ortsklausel enthalten, um widersprüchliche Interpretationen zu vermeiden. Cornell Legal Information Institute bietet einen nützlichen Überblick über Kündigungsklauseln im Vertragsrecht.

Die regulatorische Kontrolle interagiert auch mit Kündigungsbestimmungen. Bei Geschäften, die einer kartellrechtlichen Überprüfung unterliegen, müssen sich die Parteien möglicherweise auf ein bestimmtes externes Datum einigen, das den Zeitplan für die regulatorische Überprüfung berücksichtigt. Wenn das externe Datum ohne Freigabe vergeht, kann eine automatische Kündigung erfolgen. Einige Verträge enthalten eine "Hölle oder Hochwasser" -Klausel, die den Käufer verpflichtet, alle erforderlichen Maßnahmen zu ergreifen, um die behördliche Genehmigung zu erhalten, was die Fähigkeit des Käufers zur Kündigung aus regulatorischen Gründen effektiv einschränkt. Investopedia bietet eine praktische Zusammenfassung der wesentlichen Kündigungsklauseln für Geschäftsinhaber an.

Verhandlungsdynamik und Marktstandards

Die Verhandlungen über Kündigungsklauseln spiegeln oft die relative Hebelwirkung der Parteien wider. Auf einem verkäuferfreundlichen Markt können Verkäufer sich breiten Käuferkündigungsrechten widersetzen und höhere Reverse-Bruchungsgebühren verlangen. Auf einem käuferfreundlichen Markt können Käufer über mehr Flexibilität verhandeln, einschließlich der Bequemlichkeitskündigung mit minimalen Kosten. Das Verständnis der Marktstandards hilft den Parteien, ihre Vorschläge zu vergleichen. Beispielsweise liegen die Kündigungsgebühren bei öffentlichen Unternehmenskäufen typischerweise zwischen 2 und 4 % des Eigenkapitalwerts für Käufergebühren und 3 bis 5 % für Verkäufergebühren. Reverse-Bruchungsgebühren sind in den letzten Jahren häufiger geworden, insbesondere bei Private-Equity-geführten Geschäften, bei denen Finanzierungsrisiken von entscheidender Bedeutung sind.

Ein weiterer wichtiger Verhandlungspunkt ist die Dauer der Heilungsfrist: Verkäufer bevorzugen im Allgemeinen kürzere Heilungsfristen, um längere Unsicherheiten zu vermeiden, während Käufer mehr Zeit für die Beurteilung und Behebung von Verstößen wünschen. Die Heilungsfrist für einen Verstoß gegen eine finanzielle Vertretung kann 20 Tage betragen, während es für eine nichtfinanzielle Vereinbarung 30 Tage sein kann. Einige Vereinbarungen legen die Heilungsfristen auf der Grundlage der Schwere des Verstoßes fest.

Best Practices für die Erstellung von Kündigungsklauseln

Anwälte und Verhandlungsführer sollten diese Richtlinien befolgen, um durchsetzbare und faire Kündigungsbestimmungen zu schaffen:

  1. Definieren Sie alle auslösenden Ereignisse objektiv. Verwenden Sie spezifische Kriterien wie Daten, Finanzschwellen oder Genehmigungen von Dritten anstelle von vagen Formulierungen wie "wesentliche nachteilige Veränderungen" ohne Definition. Eine klar definierte MAC-Klausel könnte einen Umsatzrückgang von 10% oder ein EBITDA in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen angeben.
  2. Spezifizieren Sie den Mitteilungsmechanismus. Geben Sie an, wie die Mitteilung zugestellt werden muss (E-Mail, zertifizierte Post, Handzustellung) und wann sie als empfangen gilt.
  3. Eine Heilungsfrist für nicht wesentliche Verstöße einschließen. Dies ermutigt zu guten Absichten, Probleme vor der Beendigung zu beheben. Die Länge der Heilungsfrist sollte proportional zur Art des Verstoßes sein.
  4. Adressierungsgebühren und Trennungsgebühren klar. Geben Sie den Betrag, die auslösenden Bedingungen und den Zahlungstermin an. Bestätigen Sie, dass die Gebühr als liquidierter Schadensersatz und nicht als Strafe gedacht ist, um die Durchsetzbarkeit nach geltendem Recht zu gewährleisten.
  5. Koordinieren Sie sich mit anderen Vertragsbestimmungen. Stellen Sie sicher, dass die Kündigungsklausel mit den Präzedenzfällen, Darstellungen und Entschädigungsabschnitten übereinstimmt. Wenn der Vertrag beispielsweise den Verkäufer verpflichtet, bestimmte Finanzkennzahlen bis zum Abschluss beizubehalten, sollte die Kündigung wegen Verstoßes gegen diese Anforderung ausdrücklich erlaubt sein.
  6. Betrachten Sie die Zustimmung von Dritten. Wenn die Kündigung von einem Dritten (z. B. einer Regulierungsbehörde) ausgelöst wird, geben Sie an, ob die kündigende Partei alle Einsprüche ausgeschöpft oder die besten Anstrengungen unternommen haben muss, bevor sie weggeht.
  7. Sorgen Sie für das Überleben von Schlüsselbegriffen. Liste genau auf, welche Abschnitte die Kündigung überleben: Vertraulichkeit, Entschädigung für Verstöße gegen die Kündigung, Nicht-Wettbewerb, geltendes Recht und Streitbeilegung.
  8. Antizipieren Sie die Teilleistung. Wenn Einzahlungen, Daten oder andere Gegenleistungen ausgetauscht wurden, geben Sie an, wie sie bei Kündigung zurückgegeben oder gutgeschrieben werden.
  9. Beziehen Sie einen Streitbeilegungsmechanismus ein, der für die Kündigung spezifisch ist. Ziehen Sie ein beschleunigtes Schiedsverfahren für Streitigkeiten darüber in Betracht, ob eine gültige Kündigung stattgefunden hat, mit der Bestimmung, dass der Vertrag während des Streitfalls in Kraft bleibt, es sei denn, ein Gericht ordnet etwas anderes an.

Häufige Fallstricke zu vermeiden

Selbst erfahrene Verfasser geraten manchmal in die Falle, die Kündigungsklauseln schwächen.

  • Übergroße Bequemlichkeitskündigung. Während Flexibilität nützlich ist, kann ein Käufer, der aus irgendeinem Grund jederzeit ohne Kosten kündigen kann, dem Verkäufer erheblichen Schaden zufügen. Verkäufer sollten für ein begrenztes Fenster verhandeln (z. B. nur vor Abschluss der Due Diligence) oder eine umgekehrte Trennungsgebühr verlangen.
  • Inkonsistente Heilungszeiten. Unterschiedliche Heilungszeiten für verschiedene Arten von Verstößen können Verwirrung stiften. Standardisieren oder klar differenzieren basierend auf der Art des Verstoßes und stellen Sie sicher, dass die Perioden angemessen sind.
  • Versagen, Teilleistung zu adressieren. Wenn die Parteien bereits einige Verpflichtungen erfüllt haben (z. B. bezahlte Einzahlungen oder proprietäre Daten geliefert), sollte die Klausel angeben, wie diese abgewickelt werden. Andernfalls können Streitigkeiten darüber entstehen, ob der Empfänger den Vorteil zurückgeben muss.
  • Die Auswirkungen der Kündigung auf Geheimhaltungsvereinbarungen (NDAs) ignorieren. Vielen Akquisitionsverträgen geht eine NDA voraus. Die Kündigung des Akquisitionsvertrags sollte die NDA nicht automatisch beenden, sofern nicht ausdrücklich angegeben. Die überlebenden Verpflichtungen sollten die NDA separat beziehen.
  • Schweigen bei der Streitbeilegung zur Kündigung. Wenn die Parteien nicht übereinstimmen, ob eine gültige Kündigung stattgefunden hat, sollte der Vertrag angeben, wie dieser Streit beigelegt werden soll – und ob der Vertrag während des Streitfalls in Kraft bleibt.
  • Die Verwendung einer mehrdeutigen Sprache für Wesentlichkeit. Ausdrücke wie "wesentlicher Verstoß" ohne Definition laden zu Rechtsstreitigkeiten ein.
  • Wenn der Verkäufer sich nicht an die Bestimmungen für No-Shops hält. Bei Geschäften, bei denen der Verkäufer sich bereit erklärt, keine anderen Angebote zu erbitten, sollte die Kündigungsklausel angeben, ob der Verkäufer kündigen kann, um einen überlegenen Vorschlag anzunehmen, und welche Trennungsgebühr gilt.

Die Ressourcen der Harvard Law School für Gesellschaftsrecht bieten eine tiefere Analyse der vertraglichen Fallstricke in M & A, einschließlich des Zusammenspiels zwischen Kündigungsklauseln und Treuhandpflichten.

Internationale Überlegungen in Kündigungsklauseln

Grenzüberschreitende Erwerbe führen zu einer zusätzlichen Komplexität der Kündigungsklauseln. Unterschiedliche Rechtssysteme behandeln Kündigungen unterschiedlich – zum Beispiel können zivilrechtliche Gerichtsbarkeiten einen höheren Standard an Treu und Glauben auch für die Kündigungen erfordern. Einige Länder legen gesetzliche Beschränkungen für Kündigungsgebühren fest, die als Sanktionen angesehen werden. Andere verlangen, dass Kündigungsrechte in einer Weise ausgeübt werden, die mit dem Grundsatz des guten Glaubens vereinbar ist, was die Möglichkeit einer Partei zur Kündigung aus Bequemlichkeit einschränken kann. Um diese Risiken zu mindern, sollten internationale Abkommen:

  • Fügen Sie eine Rechtswahlklausel ein, die das geltende Recht (z. B. New York oder englisches Recht) angibt, um Vorhersagbarkeit zu gewährleisten.
  • Wähle ein neutrales Schiedsforum wie das ICC oder die LCIA zur Streitbeilegung aus.
  • Adressieren Sie die Zeitpläne für die behördliche Genehmigung], die für jede Gerichtsbarkeit spezifisch sind, da die Überprüfungen der Fusionskontrolle in der Dauer stark variieren können.
  • Betrachten Sie Währungs- und Wechselkurseffekte auf Kündigungsgebühren und Kostenerstattungen.

]SEC Staff Accounting Bulletin Nr. 99 on Materiality bleibt relevant für die Definition wesentlicher Verstöße in US-Aktiengeschäften, aber Praktiker sollten auch lokale Leitlinien auf ausländischen Märkten konsultieren.

Schlussfolgerung

Kündigungsklauseln sind kein Boilerplate. In Akquisitionsverträgen fungieren sie als Exit-Strategie für Parteien, die sich an veränderte Umstände anpassen müssen. Eine gut ausgearbeitete Kündigungsklausel gleicht Flexibilität gegen Gewissheit aus, schützt die legitimen Interessen jeder Partei und minimiert das Risiko kostspieliger Rechtsstreitigkeiten. Sie unterstützt auch die Finanzierung von Geschäften, behördliche Genehmigungsprozesse und Post-Kündigungsbeziehungen. Für Käufer und Verkäufer ist die Investition der Zeit, um diese Bestimmungen präzise zu verhandeln und zu entwerfen, eine Investition in den Gesamterfolg des Geschäfts. Ob Sie ein Unternehmensanwalt, ein Dealberater oder eine Führungskraft sind, die eine Akquisition beaufsichtigt, die Nuancen von Kündigungsklauseln befähigt Sie, komplexe Transaktionen mit Vertrauen zu navigieren und die Fallstricke zu vermeiden, die selbst die vielversprechendsten Geschäfte entgleisen lassen. Law Insiders Beispiel-Kündigungsklauseln bieten reale Beispiele, die die Bandbreite der in der Praxis verwendeten Formulierungsansätze veranschaulichen.